(※写真はイメージです/PIXTA)

エコノミストのコンセンサス予想に基づくと、世界経済は2025年も堅調に成長することが見込まれます。なかでもカギを握るのが、今月20日に新トランプ政権が発足する米国経済です。フィデリティ・インスティテュート主席研究員でマクロストラテジストの重見吉徳氏が、世界経済の動向とともに、投資家が注目すべきポイントについて解説します。

米国市場で気になる「大型株」のバリュエーションと偏り

1.米大型株式のバリュエーション

他方で、米国の大型株式(=時価総額が大きな銘柄群;代表的な株価指数はS&P500やラッセル1000など)はバリュエーションが高くなっています。

 

[図表4]S&P 500の予想株価収益率(PER)
[図表4]S&P 500の予想株価収益率(PER)

 

過去のデータに基づけば、「いまから3年くらい」は年率10%程度の株価上昇率が続く場合もあります。ただし、[図表5]にも示すとおり、「いまから10年程度の長期間」を考えると、現在のような「高いバリュエーション(=低い期待リターン)で購入したときには、低い実現リターンに留まる」ことが示されます。そして、この平均回帰の信頼性は高いことがわかります。

 

[図表5]S&P500のPERとその後10年間のリターン(年率)
[図表5]S&P500のPERとその後10年間のリターン(年率)

 

2.米大型株式の偏り

加えて、米国の大型株式市場では「時価総額が大きい7つの企業」が時価総額全体の3分の1程度、12ヵ月先予想1株利益の4分の1程度を占め、依存度が大きくなっています。

※アップル、エヌビディア、マイクロソフト、アマゾン、アルファベット、メタ、テスラの7社

 

[図表6]S&P500の直近の時価総額に占める7大企業の割合/S&P500の今後12ヵ月の予想純利益に占める7大企業の割合
[図表6]S&P500の直近の時価総額に占める7大企業の割合/S&P500の今後12ヵ月の予想純利益に占める7大企業の割合

 

しかも、これらの銘柄は業種やテーマ(たとえば、「人工知能(A.I.)に関する研究開発や設備投資」)が似通っているため、値動きも互いに高い相関があります。誤解を恐れずにいえば、米国株式市場の投資家は、資金の3分の1程度を「単一のかたまり(銘柄)」に投じています。

 

[図表7]マイクロソフトとその他の6大銘柄、一部セクターとの相関係数(2020年4月以降)
[図表7]マイクロソフトとその他の6大銘柄、一部セクターとの相関係数(2020年4月以降)

 

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