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足元の急速な米ドル安・円高は短期的な「下がり過ぎ」
最近にかけての米ドル安・円高がいつまで続くかを考えるうえで、相場水準などが今回と似ている「1998年の円安から円高へのトレンド転換のケース」について検証します。
1998年は、8月に147円で米ドル高・円安が終了すると、その後はほんの1ヵ月で130円を割れるまで、一気に20円近くも米ドル安・円高へ大きく動くところとなりました（図表4参照）。
そして今回、10月の151円から1ヵ月あまりで20円近くも米ドル安・円高となっているわけですから、両者のプライス・パターンは似ていると言って良いでしょう。
ところで、1998年の場合、9月に入り130円割れで米ドル急落は一息つくところとなりましたが、その一因は米ドルの短期的な「下がり過ぎ」だったのではないでしょうか。
米ドル／円の90日MA（移動平均線）かい離率はマイナス10％前後に拡大すると、短期的な「下がり過ぎ」懸念か強くなります（図表5参照）。
1998年9月にかけて、米ドルが一時130円割れまで急落するなかで、同かい離率は終値ベースでマイナス7％程度まで、ザラ場ベースではマイナス8％以上に拡大しました（図表6参照）。
以上のように見ると、1998年に円高トレンドに転換した直後の米ドル急落が一巡したのは、米ドルの短期的な「下がり過ぎ」懸念が一因だった可能性があるでしょう。
さて、米ドル／円の90日MAは、2日現在で141.6円程度ですから、この日一時133円台まで米ドルが急落したところでは、同かい離率はマイナス5%以上に拡大したと考えられます。
その上で、目先において130円に向かうようなら、同かい離率はマイナス8%程度まで拡大し、短期的な米ドル「下がり過ぎ」懸念が一段と拡大する可能性がありそうです。
12月は、米11月CPI発表や12月FOMC（米連邦公開市場委員会）が、年内最後の注目イベントとなりそうですが、それまでに米ドルの短期的な「下がり過ぎ」がさらに拡大し、130円の大台を割れるかが大きな分岐点ではないでしょうか。
年明け以降、米金利上昇を手掛かりとした米ドル買い再開となるかは、130円割れを回避し、パニック的な米ドル安・円高が安定を回復できるかが目安と考えられます。
以上を踏まえると、12月の米ドル／円の予想レンジは、130～137.5円で想定したいと思います。
吉田 恒
マネックス証券
チーフ・FXコンサルタント兼マネックス・ユニバーシティFX学長
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