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FRBと米ドルの逆風下でも、金は底堅さを維持
9月の金のスポット価格は、銀が9.2％、コモディティ全体が0.6％下落する中、6.3％下落しました。当社は、ジャクソンホール会議後に米連邦準備制度理事会（FRB）がタカ派姿勢に転じると予想していました。連邦公開市場委員会（FOMC）は9月に政策金利を25ベーシスポイント（bp）引き上げ、短期金融市場は、8月25日時点で2026年9月～2027年6月までの利上げ（0.25％ポイント）を累計1.5回分しか織り込みませんでしたが、足元では今後9カ月に追加で3.3回分の利上げを見込んでいます※1。
その後、米国債利回りが全年限で上昇したことから、米ドルは2カ月ぶりの高値となりました。ドル建て取引の影響と利息を生まない資産を保有する機会コストの上昇が金の重しとなりました。しかし当社は、金地金市場は依然として底堅く、金融政策や金利の変動を比較的落ち着いて吸収してきたと考えています。実際、長期ゾーンの米国債の名目利回りと実質利回りが数十年ぶりの高水準にあるにもかかわらず、米国上場の金上場投資信託（ETF）には、第3四半期に117億ドルの資金が流入し、売りが広がった9月にも37億ドルの新規資金が純流入しました。これにより、第2四半期に同セクターから流出した56億ドルを上回る資金が戻ったことになります。当社は、投資家が金を為替変動に対するヘッジ、法定通貨に代わる資産、ポートフォリオの分散手段として活用し、引き続き戦略的な資産配分を行っていると見ています※2。
金の上昇サイクルを支える構造的な要因、すなわち過去最高水準にある政府債務、中央銀行や中国の個人投資家によるおう盛な現物需要、脱ドル化の流れ、地政学的・経済的な不確実性の高まり、および株式と債券の高い相関性は引き続き健在とみられます。実際、金利の上昇はG10諸国の債務返済コストと財政不均衡を悪化させる可能性があります。中国では、2026年に国内の金価格プレミアムが急上昇し、これは冬場の季節的な需要が力強いものになる前兆とも考えられます。中国の個人向け金輸入量は、今年1～8月に過去最高の1,141トンに達しました。価格が大幅に上昇しているにもかかわらず、2018年、2023年、2024年の同時期の需要水準を上回っています※3。
当社は、金価格が2027年第1四半期末までに4,750～5,500ドル／オンスに上昇する基本シナリオの予測を維持しますが、FRBと米ドルの足元の逆風を踏まえ、その確率を70％から60％に引き下げます。確率35％の弱気シナリオでは、金価格は今後6～9カ月にわたり、2026年第3四半期に実現した4,000～4,750ドルのレンジで推移すると見ています。
