地政学リスク、膨れ上がる債券、株高リスク…金価格1年で「65％」上昇。“際立つ強さ”を見せる金に吹く“強力な追い風”【1月の金市場】
（※画像はイメージです／PIXTA）
2026年1月の金市場動向から、高騰を支える要因と今後の展望についてみていきましょう。なお、本稿はステート・ストリート・インベストメント・マネジメントの4名のストラテジストによる共同執筆です。
金は積み上がったマネー・マーケット・ファンド（MMF）からシェアを奪えるのか？
1980年から2001年にかけて、投資家が短期的な投資先を低利回りの銀行預金から高利回りのMMFへとシフトさせるなか、MMF残高の対GDP比率は2％から21％へと大幅に上昇しました※7。
この間、金は保有資産として一般的に選好されていませんでした。しかし2000年以降の20年間に、構造的な短期金利の低下でMMFの「リターンの優位性」が低下したため、金はコモディティのスーパーサイクル、そして世界金融危機後の期間に下値を切り上げました。
概していうと、MMFの対GDP比率は低下基調をたどり、2010年代終盤には15％まで低下しました※8。
パンデミック後の短期利回りの上昇でMMFの魅力が再び高まったことから、資金が流入し、MMF残高は過去のサイクルの高水準近くまで増加しました。
現在の水準（24％）は、2000年代初頭のピーク（21％）を上回っており、MMF残高の対GDP比率は世界金融危機（26％）や2020年のパンデミック（25％）の際につけた高水準に匹敵します※9。
歴史的に見て、MMF残高がピークをつけた後、短期利回りは低下し、金融政策は緩和されており（現在のFRBの政策経路）、金のように利回りを生まない資産を保有する機会コストは低下してきました※10。
短期利回りの低下に伴い、MMFの税引き後の実質インカムが減少するため金のメリットは高まります。MMF残高のGDP比率が24％から2000年代の10年間の平均である19％近くに戻った場合どうなるでしょうか？
この期間は現在との比較に特に適しています。というのは、FRBは2000年代半ばに政策金利を5.25％と、現在のサイクルのピーク（5.50％近傍）におおむね匹敵する水準まで引き上げているからです※11。
過去のサイクルでは、同様の金融政策の移行時には、実質利回りが低下し金融緩和が拡大するなか、投資家が過剰流動性を価値保存手段と見なされる資産に再配分するため、金に対する関心が再燃しました。
ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントは、約半世紀にわたり、機関投資家、金融プロフェッショナル、そして個人投資家に、より良い成果をもたらしてきた。
インデックス運用やETF（上場投資信託）分野における早期からの取り組みを含め、同社の投資手法は、市場に裏付けられた運用ノウハウと、投資家ニーズへの継続的な対応を基盤としている。
2025年6月末時点において、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントが関与する運用資産残高は5兆米ドルを超えており、60カ国以上の顧客に対してサービスを展開している。その中には、グローバル規模での戦略的パートナーシップを通じた提供も含まれ、コスト効率に優れた幅広い投資手段を提供している。ETFの運用資産総額1兆6,898.3億米ドルを含み、そのうち約1,160.5億米ドルは、ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ・ファンズ・ディストリビューターズ・エルエルシー（「SSGA FD」）がマーケティング・エージェントを行っているSPDRの金の資産となっている。SSGA FDはSSGAの関連会社で、すべての運用資産残高は監査前の数値。
なお、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントは、ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ株式会社が行う資産運用関連業務のブランド名である。
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連載【ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント】金市場を徹底分析
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本稿に示されている見解は2026年1月6日時点のSPDRゴールド戦略チームの見解であり、市場やその他の状況によって変わる場合があります。本資料には、将来の見通しと見なされる可能性のある記述が一部含まれています。その様な記述は、将来のパフォーマンスを保証するものではなく、実際の結果や展開はこれら予想とは大きく異なる場合がある点にご注意ください。
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本資料は、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントが作成したものをステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ株式会社が和訳したものです。内容については原文が優先されることをご了承下さい。
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7620090.11.1.APAC.RTL Exp date：1/31/2027
〈注記〉
※1 Source： Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 12/31/2025
※2 Source： IIF, IMF, World Bank, SSIM estimates, as of 12/31/2025
※3 Source： IIF, SSIM, as of 12/31/2025
※4 Source： IIF, as of 12/31/2025
※5 Source： Bloomberg Financial L.P., as of 12/31/2025
※6 Source： Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 12/31/2025
※7 Source： Bloomberg Financial L.P., Federal Reserve Bank of St. Louis, and SSIM, as of 12/31/2025
※8 Source： Bloomberg Financial L.P., Federal Reserve Bank of St. Louis, and SSIM, as of 12/31/2025
※9 Source： Bloomberg Financial L.P., Federal Reserve Bank of St. Louis, and SSIM, as of 12/31/2025
※10 Source： Bloomberg Financial L.P., Federal Reserve Bank of St. Louis, and SSIM, as of 12/31/2025
※11 Source： Bloomberg Financial L.P., Federal Reserve Bank of St. Louis, and SSIM, as of 12/31/2025
※12 Source： Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 1/2/2026
※13 Source： Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 1/5/2026
※14 Source： World Gold Council, as of 10/31/2025
※15 Source： World Gold Council, as of 10/31/2025
※16 Source： World Gold Council, as of 12/31/2025
※17 Source： World Gold Council, as of 9/30/2025
※18 Source： World Gold Council, as of 12/31/2025
※19 Source： SSIM, World Gold Council, as of 12/31/2025
※20 Source： SSIM, as of 12/31/2025
※21 Source： SSIM, as of 12/31/2025
★1 出所：国際金融協会、国際通貨基金、世界銀行、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント。2025年12月31日時点
★2 出所：ブルームバーグ・ファイナンスL.P.、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント（1990年～2025年）
注：米国株式にはS&P500指数を、米国債券には投資適格の米ドル建て固定金利課税債券市場のパフォーマンスを測定するブルームバーグ米国総合指数を使用しています。金にはロンドン貴金属市場協会（LBMA）スポット価格終値、米ドルにはドル指数（DXY）を使用しています。
★3 出所：ブルームバーグ・フィナンシャルL.P.、セントルイス連邦準備銀行、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント。データは2025年12月31日時点
★4 出所：ベーカー・ブルーム・デイビス、ブルームバーグ・ファイナンスL.P.、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント。データは2026年1月5日時点
★5 出所：ワールド ゴールド カウンシル「金需要動向：2025年第3四半期」、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント データは2025年12月31日時点
★6 出所：ワールド ゴールド カウンシル、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント。データは2025年12月31日時点
〈用語集〉
中央銀行
一つの国または国家連合で用いられる通貨と信用の創造と分配を独立性を持って管理する金融機関。
COMEX
コモディティ（主に金、銀、銅、アルミニウム）の先物を取引する市場。
金のスポット価格
スポット市場における金の価格。国際的通貨コード「XAU」で表記される、1トロイオンス当たりの金価格。米ドル建て。
LBMA午後金価格（米ドル／オンス）
LBMA金価格はIBAが独立して管理し、価格算出のためのオークション・プラットフォームを提供していますが、知的所有権はLBMAに帰属します。プラットフォームは、電子的に取引および監査が可能で、証券監督者国際機構（IOSCO）の金融ベンチマークに関する原則に沿って設計されています。
実質金利
インフレ調整後の金利。物価上昇の影響を取り除くことで、真の借入れコストおよび投資による実際の利回りを反映します。
米連邦公開市場委員会（FOMC）
米連邦準備制度内にある委員会で、金融政策を決定します。
脱ドル化
各国が国際貿易、金融取引、外貨準備における米ドル依存を減らすプロセスで、多くの場合、その背景には地政学的動機、制裁リスク、自国通貨の主権確保の取り組みがあります。
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