“失われた30年”の終焉か。日本企業、ついに覚醒…日経平均「4万5,600円」の現実味【ストラテジストが解説】

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本記事のポイント

4万3,000円台後半まで駆け上がった日経平均は、当然の一服となって4万2,000円台半ばまで調整している。前回記事で、ファンダメンタルズから乖離しており、調整は必至と述べたとおりの展開である。

しかし、前回記事では、市場は「いまみえているデータ」をもとにした理論値からは乖離しているが、その先の業績の上方修正を織り込んているとすれば正当化できるとも述べた。その時点からは長期金利が水準感を変えて上昇している。理論株価のモデルも若干の修正が必要だ。

期待成長率0.2％とすると3万8,000円台を割り込む水準を示唆

［図表1］株式の理論価格を算出するためのゴードン・グロース・モデル（定率成長モデル）を応用した計算式 出所：筆者作成

図表2・3は、いままで0％としていた期待成長率（上記式のg）を0.2%としたモデルである。

［図表2］日経平均株価理論値（橙）と実際値（紺）の推移 出所：QUICKデータから筆者作成

見た目はほとんど変わっていない。理論株価は低下の一途をたどっている。業績予想が下向きで長期金利は1.6％台まで上昇しているので、無理もないことだ。現在のファンダメンタルズから3万8,000円台も割り込む水準が示唆される。

［図表3］理論株価モデル（g＝0.2％成長）から算出する日経平均株価理論値 出所：筆者作成

しかし前回同様、市場が正しいとすれば、現在の4万2,000円台半ばという株価水準は長期金利を1.6％としても、今後5％増益程度に業績が上方修正されるなら、じゅうぶん正当化できるレベルのものである。