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市場の動向と回復の可能性
フィリピン株式市場（PH equities）は、2023年半ばからの1年以上にわたり、マーケット用語で「アパシー（無関心）」と表現される状態が続いています。代表的な株価指数であるPSEiは、外国人投資家の買いによって6,500ポイントを回復したものの、市場全体のセンチメントは依然として慎重です。現状、1日あたりの売買代金は50～60億ペソと低水準にとどまり、指数は6,000〜6,700ポイントの狭いレンジで推移しています。資金フローも限定的で、リスク回避の傾向が強く続いています。
過去にも同様のアパシー期が見られました。たとえば、2015～2016年（米国利上げ懸念、中国経済減速、フィリピン国内選挙前）は15カ月間、2018～2019年（インフレ上昇、フィリピン中央銀行の利上げ）は12カ月間、そして2021～2022年（米利上げ、ロシア・ウクライナ戦争）は9〜12カ月間続きました。これらの期間の後には、それぞれ45％、20％、40％の市場反発が見られました。
次なる回復のきっかけとなる要因としては、マクロ環境の改善（中央銀行による利下げ、ペソの安定、インフレの沈静化）、外国人資金の再流入（新興国リスクの見直しや割安なバリュエーションの評価）、企業収益の上振れ（指数構成企業による業績上振れや消費・インフラ関連の回復）、政策面での前向きな改革（証券取引税の引き下げ、ゲーミング業や税制の整理、インフラ整備の推進）、そして投資対象セクターの明確化（銀行、インフラ等への資金循環）が挙げられます。特にこれまでの回復パターンでは、大きな材料が出た後に10〜15％の短期リバウンドを経て、外国人投資や企業業績の改善が連動することで、30〜40％の持続的な上昇が見込めるとされています。
フィリピン市場は依然として様子見ムードが強いものの、過去のアパシー期の傾向を踏まえると、徐々に底入れと反発の可能性が高まっていると考えられます。今後の注目点は、外部マクロ環境と企業業績の回復のタイミングにあります。好材料次第では、過去のような大幅な反発も期待できる局面に差し掛かっていると言えるでしょう。
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