⻑期的なリスク分散効果が期待できるだけじゃない！金は守りの資産にあらず…戦略的資産としての「金」の価値とは

2025.7.10

⻑期的なリスク分散効果が期待できるだけじゃない！金は守りの資産にあらず…戦略的資産としての「金」の価値とは

（画像はイメージです／PIXTA）

⾦は、市場の調整局⾯や地政学的リスクの⾼まり、あるいは通貨下落の局⾯においてリスク分散効果が期待され、相対的に流動性の⾼い資産であることから、投資家は資産保全⼿段としての⾦をポートフォリオの⼀部に戦術的に活⽤してきました。⾦は、このように戦術的利点があるだけでなく、さまざまな景気サイクルを通じた分散投資の中核資産として、より⻑期的で戦略的な役割を果たすこともあります。本記事では、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント（ステート・ストリート）が、これらの⾦投資の利点について、過去におけるデータを例⽰しつつ、以下で説明をします。　

⾦は、いくつかの点でポートフォリオ特性を改善させる効果が期待できます。⾦投資には次のような潜在的な利点があります。

リスク管理(例；ボラティリティ調整後リターンの向上)
キャピタルゲイン（例;長期にわたり安定した価格の上昇）
資産の保全（例；ドローダウンリスクの軽減）

1. 金とリスク管理：短期の戦略的利点

ポートフォリオのパフォーマンスを最適化するうえで、短期かつ未知のリスクに対する備えは極めて重要です。⾦を組⼊れることにより、市場や景気サイクルのあらゆる段階を通じてポートフォリオを安定化させる以下の効果を期待することができます。

ポートフォリオの分散によるリスク低減

⾦は、歴史的に⾒て多くの⾦融資産に対して低⽔準または負の相関性を⽰してきたため、ボラティリティの抑制や資産の保全に寄与することが期待されます。たとえば、1970年代以降、⾦はS&P500指数およびブルームバーグ⽶国総合債券指数に対して、0.00と0.09の相関（⽉次収益率に基づく）を⽰しています^※1。このように他の多くの⾦融資産との相関性が⻑期的に極めて低い理由は、景気拡⼤または後退の局⾯にかかわらず、⾦に対する需要が多岐にわたっていることにあります。

金はまた、米ドルとの強い逆相関関係を示しており、投資家が通貨の減価リスクをヘッジするのに役立つ可能性があります。実際、過去30年間にわたる週次金価格リターンと米ドル指数リターンの1年間のローリング相関は、平均して－0.42でした。要するに、米ドルが弱い環境では、金を使用してヘッジすることがよくあります。これは通貨の名目効果によるものです^※2。

^{※1.ブルームバーグ・ファイナンスL.P.、ステート・ストリート。LBMA金価格午後（米ドル/オンス）はS&P500指数およびブルームバーグ米国総合債券指数に対して、月次でそれぞれ0.01と0.09の相関を示しています。データの入手可能期間の都合上、S&P500指数との相関は1971年8月31日～2025年3月31日のデータ、ブルームバーグ米国総合債券指数との相関は1976年3月31日～2025年3月31日のデータに基づきます。相関係数は、2つの変数の間の線形関係の強さと方向を測定します。片方の変数の平均からの乖離が、他方の変数の平均からの乖離とどの程度関連しているかを測定するもので、0は無相関、1は完全相関を示します。}

^{※2.ブルームバーグ・ファイナンスL.P.、ステート・ストリート、2025年3月31日時点。週次金価格リターンと週次米ドル指数リターンの相関は、1995年3月から2025年3月までの1年間のローリングベースで対数正規スケールで測定されました。相関係数は、2つの変数間の線形関係の強さと方向を測定します。これは、1つの変数がその平均からどれだけ逸脱しているかが、別の変数の平均からの逸脱とどの程度関連しているかを測定します。0は無相関、1は完全相関を示します。}

市場下落局面でのプロテクション

⾦は安全な逃避先資産として⾒なされているため^※3、極端なボラティリティの上昇や市場が混乱した局⾯で優れたパフォーマンスを上げることが期待されるほか、伝統的な株式との低相関性により、ドローダウン低減効果も期待されます。

資産市場は2020年に⼤きく様変わりし、投資家は低⾦利とリスク環境に耐えられるポートフォリオの構築を迫られています。投資家は変化をし続けるリスクを乗り越えるために金に目を向けました。

出所:ブルームバーグ・ファイナンスL.P.、ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ。1987年8月25日～2025年3月31日のデータ。各イベントの対象期間は、2008年世界金融危機（GFC）:08/11/08～03/09/09、;コロナ禍:02/19/20～03/23/20、ブラックマンデー:08/25/87～12/04/87、2002年景気後退:03/19/02～07/23/02;ITバブル:09/29/00～04/04/01、ロシア侵攻/インフレショック:01/01/22～06/17/22、湾岸戦争:07/16/90～10/11/90、ロング・ターム・キャピタル・マネジメント（LTCM）:07/17/98～08/31/98、米国債格下げ:07/07/11～10/03/11、サブプライム危機:10/09/07～03/10/08、9.11:08/24/01～09/21/01、フラッシュクラッシュ:04/23/10～07/02/10、米中貿易戦争:09/21/18～12/26/18。米国株式はS&P500トータルリターン。金:金のスポット価格。インデックスのリターンはいかなる手数料または経費の控除も反映されていません。過去のパフォーマンスは、将来のパフォーマンスの信頼できる指標ではありません。

［図表1］市場混乱時における金とS&P500指数のパフォーマンス比較出所:ブルームバーグ・ファイナンスL.P.、ステート・ストリート。1987年8月25日～2025年3月31日のデータ。各イベントの対象期間は、2008年世界金融危機（GFC）:08/11/08～03/09/09、;コロナ禍:02/19/20～03/23/20、ブラックマンデー:08/25/87～12/04/87、2002年景気後退:03/19/02～07/23/02;ITバブル:09/29/00～04/04/01、ロシア侵攻/インフレショック:01/01/22～06/17/22、湾岸戦争:07/16/90～10/11/90、ロング・ターム・キャピタル・マネジメント（LTCM）:07/17/98～08/31/98、米国債格下げ:07/07/11～10/03/11、サブプライム危機:10/09/07～03/10/08、9.11:08/24/01～09/21/01、フラッシュクラッシュ:04/23/10～07/02/10、米中貿易戦争:09/21/18～12/26/18。米国株式はS&P500トータルリターン。金:金のスポット価格。インデックスのリターンはいかなる手数料または経費の控除も反映されていません。過去のパフォーマンスは、将来のパフォーマンスの信頼できる指標ではありません。

^{※3.ブルームバーグ・ファイナンスL.P.、ステート・ストリート、2025年3月31日時点。週次金価格リターンと週次米ドル指数リターンの相関は、1995年3月から2025年3月までの1年間のローリングベースで対数正規スケールで測定されました。相関係数は、2つの変数間の線形関係の強さと方向を測定します。これは、1つの変数がその平均からどれだけ逸脱しているかが、別の変数の平均からの逸脱とどの程度関連しているかを測定します。0は無相関、1は完全相関を示します。}

他資産やオルタナティブと比較し低相関

⾦は多くの伝統的資産クラスとの相関が低いことから、ボラティリティが極端に⾼まり、市場が混乱する局⾯においてプラスのリターンを⽣み出してきました。そのため、⾦を「安全な逃避先資産」^※4と評価する投資家も少なくありません。

ポートフォリオのリスク分散のために通常⽤いられる他の資産クラスとは異なり、⾦は歴史的に⾼い分散効果を発揮してきました。多くの米ドルベースの実物資産は、よりシクリカルになり、大型株式や債券の動きとより密接に一致するようになりました。これには、金のユニークさが関係している可能性があります。金は、物理的な需要特性を持つ世界的に代替可能な資産であり、文化的、地政学的、地域経済的要因と関係があることが多く、必ずしも米国の景気循環に密接に従うわけではありません。

［図表2］他資産クラスと異なり、金は世界株式と低相関を維持出所:ブルームバーグ・ファイナンスL.P.、ステート・ストリート。1993年12月31日～2025年3月31日のデータ。金:金のスポット価格（米ドル）。コモディティ:S&PGSCIトータルリターン指数、ヘッジファンド:HFRIFOFダイバーシファイド指数、REITs:FTSENAREITオール・エクイティREITSトータルリターン指数、プライべートエクイティ:LPX50リスティッド・プライベートエクイティ・トータルリターン指数。過去のパフォーマンスは、将来のパフォーマンスの信頼できる指標ではありません。

^{※4.ブルームバーグ・ファイナンスL.P.、ステート・ストリート、2025年3月31日時点。週次金価格リターンと週次米ドル指数リターンの相関は、1995年3月から2025年3月までの1年間のローリングベースで対数正規スケールで測定されました。相関係数は、2つの変数間の線形関係の強さと方向を測定します。これは、1つの変数がその平均からどれだけ逸脱しているかが、別の変数の平均からの逸脱とどの程度関連しているかを測定します。0は無相関、1は完全相関を示します。}

次ページ2.金の潜在的資本価値の上昇

1 2 3 ＞

資産運用その他投資

#金 #投資 #戦略的資産クラス

【第2回】の記事を読む

ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント

ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントは、約半世紀にわたり、機関投資家、金融プロフェッショナル、そして個人投資家に、より良い成果をもたらしてきた。
インデックス運用やETF（上場投資信託）分野における早期からの取り組みを含め、同社の投資手法は、市場に裏付けられた運用ノウハウと、投資家ニーズへの継続的な対応を基盤としている。
2025年6月末時点において、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントが関与する運用資産残高は5兆米ドルを超えており、60カ国以上の顧客に対してサービスを展開している。その中には、グローバル規模での戦略的パートナーシップを通じた提供も含まれ、コスト効率に優れた幅広い投資手段を提供している。ETFの運用資産総額1兆6,898.3億米ドルを含み、そのうち約1,160.5億米ドルは、ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ・ファンズ・ディストリビューターズ・エルエルシー（「SSGA FD」）がマーケティング・エージェントを行っているSPDRの金の資産となっている。SSGA FDはSSGAの関連会社で、すべての運用資産残高は監査前の数値。
なお、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントは、ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ株式会社が行う資産運用関連業務のブランド名である。

ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント公式ホームページ

著者プロフィール詳細

連載記事一覧

連載【ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント】金市場を徹底分析

連載記事一覧

【ご留意事項】
・投資には、元本毀損のリスクを含むリスクが伴います。
・本著作物の全部または一部を複製、複写もしくは送信することはできません。
・資料すべては信頼できると考えられる情報源から入手しておりますが、情報の正確性に関していかなる表明も保証も行われておらず、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントは当該情報に基づく判断に関していかなる責任も負いません。提供された情報は、投資助言に該当するものではなく、そのようなものとして依拠されるべきではありません。
・ETFの頻繁な売買により、手数料およびその他のコストが大幅に増加し、手数料やコストの低さによる節約効果が相殺される可能性があります。ETFのシェアの流動的な市場が維持されるという保証はありません。
・分散は利益や損失の保証を行うものではありません。
・ここで言及されている商標およびサービスマークは、それぞれの所有者の所有物です。第三者のデータ提供者は、データの正確性、完全性または適時性に関していかなる保証または表明も行わず、また、かかるデータの使用に関連するいかなる種類の損害にたいしても責任を負いません。
・コモディティへの投資は大きなリスクを伴うため、すべての投資家に適した投資対象ではありません。
・コモディティやコモディティ指数に連動した証券は、全体的な市場動向の変化や金利の変化、さらには天候、疾病、通商停止や政治的ないし規制的な展開、対象コモディティに係る投機者や裁定者の取引活動など、他の要因の影響を受けます。ETFを頻繁に売買した場合、売買手数料や他のコストが大幅に増加し、その結果、低いフィーやコストによる節約効果が相殺されることがあります。分散投資により利益を確保したり損失に対する保証が得られたりするわけではありません。コモディティ投資には大きなリスクを伴うため、すべての投資家に相応しいとは言えません。

SPDR®ゴールド・シェア（「GLD®」）およびSPDR®ゴールド・ミニシェアーズ・トラスト（「GLDM®」）に関する重要情報
・SPDRゴールド・トラストはGLDに係る、そしてワールド・ゴールド・トラストはGLDMに係る（目論見書などの）届出書面をそれぞれ証券取引委員会（「SEC」）に届け出ております。投資する前に、各ファンドがSECに届け出た届出書面の中の目論見書およびその他の文書をお読みになり、各ファンドとその勧誘に関するより完全な情報を得てください。各ファンドの目論見書で、各ファンドへの投資に伴うリスクに関する詳細な議論をご覧ください。GLDの目論見書はこちらをクリックすることで入手でき、GLDMの目論見書はこちらをクリックすることで入手できます。あるいは、SECのウェブサイトsec.gov上のEDGAR、またはspdrgoldshares.comにて無料で入手できます。他にも、866.320.4053までお電話でご請求いただければ、各ファンドまたは指定参加者が目論見書をお送りするよう手配いたします。
・各ファンドとも1940年投資会社法（「1940年法」）の下で登録された投資会社ではありません。そのため、各ファンドの投資主には1940年法の下で登録された投資会社の株式保有に伴う保護がありません。GLDおよびGLDMは1936年商品取引法（「CEA」）の規制対象ではありません。そのため、GLDおよびGLDMの投資主にはCEAが提供する保護がありません。各ファンドの受益権は株式のように売買され、投資リスクがあり、時価が変動します。
・GLD受益権およびGLDM受益権の価値は、各ファンドが保有する金の価値（経費控除後）にそれぞれ直接関係しており、金価格の変動が受益権への投資に大幅に不利な影響を与える可能性があります。時価で売買される受益権の売却に際して受け取る価格は、受益権が表象する金の価値よりも多い場合も少ない場合もあります。
いずれのファンドもインカムを生じず、各ファンドは継続的に発生する経費を賄うべく金を定期的に売却するため、各ファンドの受益権が表象する金の量は時間の経過とともに相応分減少します。
・ワールド・ゴールド・カウンシルの名称とロゴは登録商標であり、ライセンス契約に従ってワールド・ゴールド・カウンシルの許可を得て使用しています。ワールド・ゴールド・カウンシルは、本資料の内容について責任を負わず、また本資料の使用や依拠についても責任を負いません。ワールド・ゴールド・カウンシルはGLDおよびGLDMのスポンサーの関連会社です。
・GLD®およびGLDM®はワールド・ゴールド・トラスト・サービシズLLCの登録商標であり、ワールド・ゴールド・トラスト・サービシズLLCの許可を得て使用しています。MiniShares®はWGC USAアセット・マネジメント・カンパニーLLCの登録商標であり、WGC USAアセット・マネジメント・カンパニーLLCの許可を得て使用しています。
・Standard & Poor’s®、S&P®、SPDR®は、S&P Globalの1部門であるStandard & Poor’s Financial Services LLC (S&P)の登録商標です。
・Dow Jonesは、Dow Jones Trademark Holdings LLC（ダウ・ジョーンズ）の登録商標です。これらの商標は、ライセンスを受けてS&P Dow Jones Indices LLC（SPDJI）が使用し、特定の目的のためにState Street Corporationがサブライセンスを受けています。State Street Corporationの金融商品は、SPDJI、ダウ・ジョーンズ、S&P、それぞれの関連会社およびライセンスを受けた第三者が提供、推奨、販売、あるいは宣伝するものではなく、係る当事者のいずれも係る商品への投資の適否に関して表明せず、それに関連したいかなる責任も負いません。
・本資料は、ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズが作成したものをステート・ストリート・インベストメント・マネジメント株式会社が和訳したものです。内容については原文が優先されることをご了承下さい。
© 2025 State Street Corporation. All rights reserved.
Tracking Number：4799800.7.1.APAC.RTL
Exp date：4/30/2026