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インフレ下でも「株式・リート中心」の投資を

今回は、「商品、ゴールド、米国リート、米国株式のうち、インフレならどれがよいか？」についてシンプルに考えてみます。4つの資産すべてのデータが揃うのが1972年1月からなので、そこから見ていきます。

筆者の結論は、「やはり株式やリートが中心であり、商品やゴールドにもいくぶん分散させるというのがよい」というものです。

10年ごとのリターンを見るとどうか？

まず、わかりやすい方法として、10年おきに区切って考えてみます。

［図表1］米国のCPIインフレ率

10年ごとのトータルリターンは［図表2、図表3］のとおりです。

［図表2］10年ごとの主要資産の名目リターン（年率）

［図表3］10年ごとの主要資産の実質リターン（年率、物価上昇を考慮）

いま一番気になるのは【一番左】の「1970年代（スタグフレーション期）」だと思われます。想像のとおり、商品やゴールドのリターンが高いことが確認できます。ブレトン・ウッズ体制の崩壊で、兌換紙幣から不換紙幣に代わり、貨幣（ドル）の価値が大幅に低下しました。

次に気になるのは【右から2番目】のインフレ率が上昇基調だった「2000年代」です。ここはゴールドのリターンが高くなっています。

新興国の需要拡大による『コモディティ・スーパー・サイクル』を思い出す方も多いと思いますが、商品は2008年6月をピークに大幅調整します。同月までで計算すると、年率13.3％のかなり大きいリターンでした。リーマン・ショックを契機に、商品に対する需要は落ちますが、量的金融緩和でゴールドが上昇します。