こんなに利上げして、景気や株価は大丈夫なのか (※写真はイメージです/PIXTA)

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FOMCによる「年内あと6回」の利上げ発表

米連邦公開市場委員会(FOMC)は先週、政策金利を0.25%引き上げ、ゼロ金利政策を解除しました。同時に公表されたFOMCの16人の委員による見通し(中央値)では、年内「残り6会合」で「6回」の利上げ実施が示されました。すなわち「毎会合での利上げ」です。

 

加えて、先週末と21日には、パウエル議長を含むFOMCの複数のメンバーが今後の大幅な利上げを示唆・支持したほか、[図表1]に示すとおり、直近のフェデラルファンド金利先物市場では、「年内に6回超」の利上げ織り込みとなっており、金融市場もどこかで「0.5%」の利上げが実施される可能性を織り込み始めています。

 

 [図表1]FOMCと金融市場による利上げの見通し(実施済みの3月利上げを除いて、あと何回か)

[図表1]FOMCと金融市場による利上げの見通し(実施済みの3月利上げを除いて、あと何回か)

 

「こんなに利上げして、米国の景気や株式市場は大丈夫なのか」と不安に思うかもしれませんが、筆者は「景気も株式市場も上向き」と考えています。心配すべきは、景気というよりインフレです。

 

(仮に、今年の終わりか来年早々にもイールドカーブが逆転し、FRBが景気後退を恐れて利上げを途中で止める場合も、その分、インフレ圧力を残す可能性があります。プランどおりの利上げでも、途中でやめてもどちらでもインフレを気にする必要があります)

年内にあと6~7回の利上げでも景気は心配ない

[図表2]に示すとおり、FOMCメンバーの見通し(中央値)に従えば、年末時点の政策金利は1.9%、インフレ率は4.1%と示されています。よって、物価上昇を考慮した実質政策金利は「マイナス2.2%」です。

 

シンプルに言えば、実質政策金利は、消費を控え貯蓄を促したり、投資を抑制するほどに高くはなく、金融政策のスタンスは依然としてかなり緩和的です。

 

もう少し細かく言えば、年末時点の「マイナス2.2%」の実質金利と、同じ見通しから得られる①長期の実質GDP成長率「プラス1.8%」(→潜在成長率に近いもの)や、②長期の実質政策金利「プラス0.4%」(→自然利子率に近いもの)とを比べると、年末時点の実質政策金利は低いと言えます。

 

[図表2]米国の政策金利とインフレ率
[図表2]米国の政策金利とインフレ率

 

言い換えれば、リスクは「下向き=景気鈍化」というよりも「上向き=インフレ」であり、「こんなに利上げしても大丈夫なのか?」というより、「これだけの利上げで大丈夫なのか?」と考える必要があるのでしょう。

 

フィデリティ投信株式会社
マクロストラテジスト

大阪大学大学院経済学研究科博士前期課程修了後、農林中央金庫にて、外国証券・外国為替・デリバティブ等の会計・決済業務および外国債券・デリバティブ等の投資・運用業務に従事。

その後、野村アセットマネジメントの東京・シンガポール両拠点において、グローバル債券の運用およびプロダクトマネジメントに従事。

アール・ビー・エス証券にて外国債券ストラテジストを務めた後、2013年にJ.P.モルガン・アセット・マネジメントに入社、2019年同社マネージング・ディレクターに就任。ストラテジストとして、個人投資家や販売会社、機関投資家向けに経済や金融市場の情報提供を担う。2020年8月、フィデリティ投信入社。

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