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証拠金債務残高の推移…マーケット転換の可能性を示唆
前回（「指数」と「銘柄」の違い…偽者どうしの対決）に続き、バリュー「指数」とバリュー「銘柄」、グロース「指数」とグロース「銘柄」との違いについて考えます。それは、インデックス投資とアクティブ投資について考えることでもあります。
米金融取引業規制機構（FINRA）が、2021年7月末時点のマージンデット（証拠金債務）の残高を公表しました。同残高は、パンデミックを受けた巨額の財政・金融政策出動直後の2020年4月から15ヵ月連続で増加した後、先月に初めて減少しました。
前年同月比で見ると、今回の伸びは、2000年3月（＋80．5%）、2007年6月（＋62．4%）および同7月（＋62．6%）に肩を並べていましたが、今年3月（＋71．6%）をピークに3ヵ月連続で（大幅に）鈍化しています。どちらも気がかりなタイミングです。
念のため、マーケットの変化に備えて、ポートフォリオのリスクを再点検しておくことがよいでしょう。
バリュー「指数」とグロース「指数」の算出方法
さて、筆者は、前回の記事で次のように書きました。
（引用開始）2007年からパンデミック以降も続く「バリュー劣後・グロース優位」の株式市場について、対決の支配的な構図は、「本来のバリュー株式」vs．「本来のグロース株式」ではなく、
「バリュー（回復力）を消されてしまった企業」vs．「資本力やレントシーキング（ロビー活動）によって、成長ポテンシャルのある小型企業（≒本来のグロース企業）との競争を回避し、消費者の選択肢を狭め、価格や家計にとっての潜在コストを引き上げる大型・独占企業」との対決だろうと考えています。
いわば「偽者どうしの対決」と言ってよいかもしれません。（引用終わり）
では、バリュー「指数」とグロース「指数」がどう作られるかを確認し、それらに対する現時点の投資妙味（バリューがありそうなのか、高い期待を超える成長を遂げそうなのか）を考えてみます。
主要な指数を挙げると、米国市場に上場されている時価総額上位約3000銘柄で構成されるラッセル3000、同じく上位500銘柄で構成されるS&P500、先進国の株式市場から選ばれるMSCIワールド指数は、いずれもサブ指数としてバリュー指数やグロース指数を持っており、これらはメインの指数の構成銘柄を2つに分類することで作成されます。
これらの各指数を管理する会社の算出方法はおおむね似通っています。まず、メイン指数の全銘柄を、株価純資産倍率（PBR）や予想株価収益率（PER）、配当利回り（→以上がバリュー属性）、過去数年間の1株利益（EPS）成長率や1株売上高成長率、今後数年間の1株利益成長率、直近の株価上昇率（→以上がグロース属性）などの項目ごとに「点数付け」します。
次に、各項目の点数を総合し、バリュー属性に近い・グロース属性から遠い銘柄がバリュー指数に、グロース属性に近い・バリュー属性から遠い銘柄がグロース指数に、それぞれ含まれます。
ただし、バリュー属性を持ち、なおかつグロース属性を持つものは、バリュー指数とグロース指数の両方に含まれる場合もあります。
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