米雇用統計発表で対円110円割れも「米ドル高本格化」の可能性

「6/8～6/13のFX投資戦略」のポイント

［ポイント］​

・過去2ヵ月、「NFP予想比」に対する結果が示す一般的な方向と米金利が逆に動いていたが、今月は「NFPのネガティブ・サプライズで米金利が低下する」といった教科書通りの展開となった。米金利の「上がり過ぎ」が是正された影響が大きいのではないか。
・「上がり過ぎ」が是正されたことで、コロナ・ショック後の米景気回復については、米金利上昇=米ドル高のように、素直に反応しやすくなる可能性大。

 

米金利の「上がり過ぎ」是正…為替相場への影響は？（画像はイメージです／PIXTA

NFP（非農業部門雇用者数）と米ドル/円の関係は…

先週の米ドル/円は、一時110円を大きく超えたものの、金曜日に発表された5月米雇用統計において、注目されたNFP（非農業部門雇用者数）が、事前予想を下回る結果になったことがきっかけとなり、結果的に110円を割れ反落となりました。

先月は、NFPが今回以上にネガティブ・サプライズ（予想を大きく下回ること）となりましたが、米ドル/円はその後底固い展開が続いていました。また、先々月のNFPはポジティブ・サプライズ（予想を大きく上回ること）となり、その後米ドル/円は下落に向かっています（図表1参照）。

［図表1］米ドル/円と日米金利差 （2021年1月～） 出所：マネックス証券「経済指標カレンダー」

以上のように、最近の米ドル/円は、「NFPが予想より悪い結果なら下落、予想より良い結果なら上昇」という、一般的に予想される方向とは逆に動いていました。その意味では、今回のネガティブ・サプライズを受けて米ドル/円が下落、つまり景気指標と為替の関係において「教科書通り」の動きをしていることに、注目する必要があるのです。

「米金利が逆方向に動いた」という事実が重要

これまで述べてきたように、この数ヵ月は、注目イベントである米雇用統計発表、そのなかでもとくに注目されるNFPの予想比の結果に対して、米ドル/円などは一般的に予想される方向と逆に動いていました。

ここで重要なのは、NFPの結果に対して、米ドル/円など為替相場だけでなく、米金利が一般的に予想される結果と逆方向に動いた事実です。そして、米ドル/円は今年に入ってから、米金利を主役とした日米金利差と、高い相関関係が続いてきました（図表2参照）。

［図表2］米ドル/円の日足チャートの推移 （2021年1月～） 出所：リフィニティブ・データをもとにマネックス証券が作成

以上のように見ると、問題の本質は、なぜ米金利はNFPの「サプライズ」が示す一般的な方向と逆に動いていたのか、ということです。その手掛かりのひとつに、米金利の「上がり過ぎ」度合いの違いがあります。

先々月、4月初めの米雇用統計の発表前、米10年債利回りの90日MA（移動平均線）からのかい離率は、空前の「上がり過ぎ」の可能性を示していました（図表3参照）。