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財政破綻最後の瞬間の「大逆転」
多くの人が懸念する、日本政府の破産リスクですが、筆者は破産の可能性は小さい、と考えています。それは、日本人投資家にとって日本国債が最もリスクの小さい投資先であるため、日本政府が資金繰りに困ることは考えにくいからです。その辺りのことは、前回の拙稿『日本政府の財政、巨額の赤字を抱えているが…それでも「破綻のリスクは極めて低い」といえるワケ』をご参照下さい。
しかし、何らかの理由で投資家たちが一斉に日本国債を売れば、日本政府は新たな国債を発行できなくなり、資金繰りが破綻するかもしれません。そうなる可能性は皆無ではありませんが、その場合でも何とか日本政府が切り抜ける、という可能性もあると筆者は考えています。以下は、そのシナリオのシミュレーションです。
国債が暴落し、国債の新規発行が不可能に
〇〇〇〇年〇月〇日、某大手格付け機関が日本国債を投機的格付けにまで引き下げた。機関投資家の中には、投機的格付けの債券を保有することを禁止しているところも多いので、多くの投資家が日本国債を売却した。それを見た他の投資家も「他の投資家より先に売却しよう」としたため、売りが売りを呼び、国債の価格は文字どおり底なしの暴落となった。
国債が暴落しても、国債を持っている投資家が損をするだけで、日本政府が損をするわけではない。しかし、国債が暴落すれば、日本政府が新たに国債を発行しようとしても誰も買わないだろうから、財政赤字分だけ資金ショートしてしまう。加えて、既発の国債を償還する資金も確保できない。
そこで、政府・日銀は日本国債を必死で買い支えたが、額面100円の国債の値段を30円で支えるのが精一杯であった。これでは到底新規の国債発行はできないので、財政が破綻することは目に見えており、その状況は一層多くの投資家の日本国債売りを招くこととなっている。
円が嫌われ、ドルが爆騰
日本政府の財政破綻が懸念されるとき、日本の通貨を持っていることに懸念が広がり、円をドル等に替える動きが広がるのは自然なことである。ひとたび円売りが始まると、他の投資家よりも先に円を売ろうと皆が殺到するので、円は文字どおり暴落した。政府・日銀は必死で円を買い支えた（ドル売り円買い介入を行った）が、1ドル300円で支えるのがやっとであった。
市場関係者のほぼ全員がこの世の終わりを予想して、非常に重苦しい雰囲気が市場を覆っていた。満面に笑みを浮かべていたのは、円や国債を空売りしていた投機家だけであった。
