金は堅調な実需と地政学リスクで“記録的高値圏”を維持
（画像はイメージです／PIXTA）
2025年、金（ゴールド）価格は地政学リスクや政策の不透明感を背景に、「記録的な高値圏」での推移が続いています。その一方で、金需要は堅調さを維持。これには、安全資産としての需要やETFを通じた投資マネーの流入、中央銀行による継続的な買い入れなど、複数の構造的要因があると考えられます。本記事では、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントが、他の主要資産や市場環境と比較しながら、2025年8月時点の金市場の動向と今後の見通しについて解説します。
金は高値圏にあっても需要は堅調
現物金（宝飾品除く）の需要は、取引トン数と米ドル建て取引高の両面で堅調に推移しています。2025年は、金価格が記録的な高値圏で推移しているにもかかわらず、ETF投資、中央銀行による購入、地金および金貨需要は堅調さを維持しています。
米国で労働市場の軟化といくらか消費者への負担増の兆しがみられることから、9月の米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ確率は大きく高まっています。FRBの緩和措置は歴史的に金の魅力を高めてきました。
当社は、現物金の価格が構造的に上昇すると考えており、新たな下値を1オンス3,000米ドルに設定しています。年末にかけて、金価格は依然として上昇リスクが下落リスクを上回るとみられます。
金価格は2025年最初の7ヵ月間で約26.5％上昇したため、上昇モメンタム（勢い）は鈍化するでしょう。しかし、4月以降の株式市場のV字回復と資産市場全体のインプライド・ボラティリティの著しい低下にもかかわらず、金価格は過去最高値からわずか3～4％の下落にとどまっています。金価格の底堅さは、隠れた市場リスクを浮き彫りにしている可能性があります。
米ドルの動向、FRBの政策、ポートフォリオのヘッジ需要、および米国の貿易交渉は、四半期末に向けて金相場を左右する重要なマクロ要因として引き続き注目されます。
米国が関税政策を発表した4月の「解放の日」以降、金相場の米ドル建てパフォーマンスは、他のG10通貨建てを上回っています。しかし、一方的な関税措置は米ドルにとってマイナス要因と広く見られており、米ドルは7月初旬に年初来安値を更新しました※1。そのため、デノミネーション（通貨価値の低下）効果を通じて金価格が上昇しています。
注目すべきは、貿易摩擦が緩和されて、一部の国（米国と日本、米国と欧州連合〔EU〕など）では合意が成立したにもかかわらず、地経学的な懸念が続いていることです。また、米国の財政および金融面での長期的な優位性に対する疑問も残っています。特に、インドやスイスなどは合意に至っておらず、より厳しい関税率に直面しています。
米ドル安がさらに進行すれば、現物金の価格は、当社の基本シナリオの予想レンジである1オンス3,100～3,500米ドル（50％の確率）から強気シナリオの予想レンジの1オンス3,500～3,900米ドル（30％の確率）に向けて押し上げられる公算が大きいでしょう。年末に向けて米ドル安の方向性については市場の見方が一致しておらず、短期的には一服感が広がる可能性が高いと思われます。
実際、今年上半期に米ドル指数（DXY）は、1970年代以来となる大幅な下落を記録しており、押し目買いを促す要因にもなっています※2。
とはいえ、潜在成長率を下回る経済成長、関税の影響、政策の不確実性、資金フローの動向、そしてインフレリスクなどに加え、米国の財政赤字が膨らむなかで、これらのリスクが米ドルのさらなる軟化方向に傾いた場合には、金価格が押し上げられる可能性があります。
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ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントは、約半世紀にわたり、機関投資家、金融プロフェッショナル、そして個人投資家に、より良い成果をもたらしてきた。
インデックス運用やETF（上場投資信託）分野における早期からの取り組みを含め、同社の投資手法は、市場に裏付けられた運用ノウハウと、投資家ニーズへの継続的な対応を基盤としている。
2025年6月末時点において、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントが関与する運用資産残高は5兆米ドルを超えており、60カ国以上の顧客に対してサービスを展開している。その中には、グローバル規模での戦略的パートナーシップを通じた提供も含まれ、コスト効率に優れた幅広い投資手段を提供している。ETFの運用資産総額1兆6,898.3億米ドルを含み、そのうち約1,160.5億米ドルは、ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ・ファンズ・ディストリビューターズ・エルエルシー（「SSGA FD」）がマーケティング・エージェントを行っているSPDRの金の資産となっている。SSGA FDはSSGAの関連会社で、すべての運用資産残高は監査前の数値。
なお、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントは、ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ株式会社が行う資産運用関連業務のブランド名である。
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連載【ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント】金市場を徹底分析
【注釈】
※1 Source: Bloomberg Financial L.P. and State Street Investment Management, as of 7/31/2025.
※2 Source: Bloomberg Financial L.P. and State Street Investment Management, as of 6/30/2025.
※3 Source: State Street Investment Management, World Gold Council, as of 7/31/2025.
※4 Source: State Street Investment Management, World Gold Council, as of 7/31/2025.
※5 Source: State Street Investment Management, World Gold Council, as of 7/31/2025.
※6 Source: Bloomberg Financial L.P. and State Street Investment Management, as of 7/31/2025.
※7 Source: State Street Investment Management, World Gold Council, as of 7/31/2025.
※8 Source: Bloomberg Financial L.P. and State Street Investment Management, as of 7/31/2025.
※9 Source: IMF, respective central banks, World Gold Council, as of 6/30/2025.
※10 Source: IMF, respective central banks, World Gold Council, as of 6/30/2025.
※11 Source: IMF, respective central banks, World Gold Council, as of 6/30/2025.
※12 Source: IMF, respective central banks, World Gold Council, as of 6/30/2025.
※13 Source: IMF, respective central banks, World Gold Council, as of 6/30/2025.
※14 Source: YouGov, World Gold Council, as of June 17, 2025.
※15 Source:General Administration of China, as of June 30, 2025.
※16 Source: LBMA, SGE, as of July 31, 2025.
※17 Source: ICE Benchmark Administration, Metals Focus, World Gold Council, as of June 30, 2025.
※18 Source: ICE Benchmark Administration, Metals Focus, World Gold Council, as of June 30, 2025.
※19 Source: ICE Benchmark Administration, Metals Focus, World Gold Council, as of June 30, 2025.
※20 Source: ICE Benchmark Administration, Metals Focus, World Gold Council, as of June 30, 2025
【ご留意事項】
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本稿に示されている見解は2025年4月30日時点のSPDRゴールド戦略チームの見解であり、市場やその他の状況によって変わる場合があ
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