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米国債を買うお金の「出所」は…
重要なこととして、これは日本国債でも同じです。
これは、量的金融引き締め（QT）による米国債の供給でも同じです。量的金融緩和（QE）は、米国債と準備預金の交換です。すなわち、FRBは、銀行から米国債を買って、銀行に準備預金を供給します。重要なこととして、銀行システムに1度供給／発行された準備預金の金額は変わりません*。
QTはこの反対で、FRBは、銀行から準備預金を吸収して、銀行に米国債を売却します（→今回のQTはこの形式ではありません。この点は後で補足）。したがって、「行ってこい」ですから、銀行が「米国債を買うお金がない！」といった事態は生じません。
*しばしば、「銀行がFRBからクレジットされた準備預金を貸出に回す」といった表現がありますが、これは誤りです。銀行は貸出に準備預金を必要としません（⇒銀行はペン1本で貸出を実行できます。すなわち、顧客に貸し付ける金額を顧客の預金口座に記帳し、資産サイドに同額を貸付金額として記帳するだけです）。また、たとえば、銀行が準備預金を使って有価証券を買うとしても、有価証券を売った人に準備預金が移るだけなので、やはり、中銀が銀行システムに一度供給／発行した準備預金は、中銀以外が減らすことはできません。
話を戻すと、ですから、「米国債を買うお金が足りなくなった！」という事態は起きず、財務省が新たに発行する米国債であれ、FRBがQTで売却する既発の米国債であれ、あらゆる米国債を買うためのお金は存在します。
問題が起きるとすれば、バランスシート制約の問題や選好の問題です。
バランスシート制約の問題とは、①金融規制によって、（銀行が保有できる）資産の金額や、リスク量を掛けた資産の金額が、銀行の資本の金額によって制約を受け、なおかつ、②銀行が資本を増やさないときに、（米国債を保有したり、レポで貸し付けたりするなど）銀行が提供できるバランスシートには制約が生じる状況を指します。
選好の問題とは、上記のとおり、「米国債を買うお金がない！」といった事態は生じないものの、「米国債以外のものがほしい」「米国債はもうお腹いっぱい」（≒この利回りでは買えない、またはベース金利とのスプレッドがこの水準では買えない）といった状況を指します。
（出所）米財務省、ニューヨーク連銀、フィデリティ・インスティテュート。
重見 吉徳
フィデリティ・インスティテュート
首席研究員／マクロストラテジスト
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