石破総理「10月27日解散総選挙」宣言…「解散日から投票日まで株価上昇」のアノマリーは、今回も起こるか【解説：エコノミスト宅森昭吉氏】

「解散日の直前の営業日終値から、投票日の直前の営業日終値まで」…90年以降、11回すべてで日経平均株価は上昇

臨時国会が10月1日に召集され、自民党の石破茂氏が、衆参両院の本会議で第102代首相に指名されました。石破氏は前日の9月30日、党4役とともに記者会見に臨み、4役のあいさつに先立ち、石破氏は、

と述べました。石破総理は10月9日に衆院を解散し、衆院選を15日公示、27日投開票の日程で行うといわれています。
 

総選挙と日経平均株価に関しては、「総選挙、解散日から投票日まで日経平均株価は上昇する」というアノマリーが有名です。1990年以降11回の総選挙に関し、4つのケースで、このアノマリーを検証してみたいと思います。
 

まず、解散日の直前の営業日の日経平均株価の終値（A）、解散日の翌日の日経平均株価の終値（B）、そして投票日の直前の営業日の日経平均株価の終値（C）、解散日の翌日の日経平均株価の終値（D）の4つの終値で、（C）―（A）、（C）―（B）、（D）―（A）、（D）―（B）の4ケースの組み合わせの差を求めます。
 

11回のうちすべて上昇したのは、（C）―（A）、つまり投票日の直前の営業日の日経平均株価の終値―解散日の直前の営業日の日経平均株価の終値のケースだけです。
 

90年以降の、ほかの組み合わせをみると、（C）―（B）は10回上昇1回下落、（D）―（A）は7回上昇4回下落、（D）―（B）8回上昇3回下落となっています。 

［図表1］1990年以降の総選挙と日経平均株価 出所：各種資料

総選挙と日銀の金融政策の関係…解散日から投票日のあいだで政策金利の変更はなし

昔は、日銀の金融政策は不定期に臨時金融政策決定会合を開催し、決定していました。事前に日程が公表されることはなく、金融政策の変更が近いと判断されると、金融マーケットでは、日銀総裁のスケジュールなどを調べ、海外出張や地方出張の時期を確認するなどしたものです。
 

現憲法下では、衆議院解散日と総選挙の投票日の選挙期間中に政策金利が変更されることはありませんでした。選挙に対し、中立的立場が維持されてきたといえるでしょう。今回は投票日が10月27日になりそうで、総選挙のあとの10月30・31日に金融政策決定会合が行われるため、総選挙の期間中に政策金利が変更されることはないというアノマリーは維持されるとみられます。

［図表2］現憲法下での衆院解散・総選挙と金融政策 出所：各種資料

※なお、本投稿は情報提供を目的としており、金融取引などを提案するものではありません。

宅森 昭吉（景気探検家・エコノミスト）

三井銀行で東京支店勤務後エコノミスト業務。さくら証券発足時にチーフエコノミスト。さくら投信投資顧問、三井住友アセットマネジメント、三井住友DSアセットマネジメントでもチーフエコノミスト。23年4月からフリー。景気探検家として活動。現在、ESPフォーキャスト調査委員会委員等。