円安をもたらした背景…円「買われ過ぎ」の反動とは
そもそもその米ドル/円自体この間大きく下落し、短期的な「下がり過ぎ」懸念が強くなっていました。米ドル/円の90日MA(移動平均線)かい離率は、マイナス10%に近づくと短期的な「下がり過ぎ」が懸念されるのですが、FOMC前はこれがマイナス8%以上に拡大していました(図表4参照)。
もう1つ、週末にかけて米ドル高・円安への戻りが目立つ結果になった要因として、円「買われ過ぎ」の反動が入った可能性が考えられます。
CFTC(米商品先物取引委員会)統計による投機筋の円ポジションは、17日現在で買い越し(米ドル売り越し)が5.6万枚まで拡大していました。過去の実績を見ると、円の買い越しの5万枚以上は「行き過ぎ」圏でした。
それにしても、これまで円買い越しが5万枚以上に拡大したことは何度かあったのですが、そのほとんどは日米政策金利差の「米ドル優位・円劣位」が1%未満といった具合に、円買いにとってあまり気にならないケースでした。
これに対し、足元の日米政策金利差の「米ドル優位・円劣位」は、今回の0.5%といった大幅な米利下げを受けてなお4%を大きく上回る状況に変わりありません(図表5参照)。
このように、金利差からすると不利な円買いポジションだっただけに、その行き過ぎの修正に伴う処分売りも勢いづきやすく、予想以上に大きな円安をもたらした背景だったと考えられます。
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