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円安をもたらした背景…円「買われ過ぎ」の反動とは
そもそもその米ドル／円自体この間大きく下落し、短期的な「下がり過ぎ」懸念が強くなっていました。米ドル／円の90日MA（移動平均線）かい離率は、マイナス10％に近づくと短期的な「下がり過ぎ」が懸念されるのですが、FOMC前はこれがマイナス8％以上に拡大していました（図表4参照）。
［図表4］米ドル／円の90日MAかい離率（2000年～） 出所：リフィニティブ社データよりマネックス証券が作成
もう1つ、週末にかけて米ドル高・円安への戻りが目立つ結果になった要因として、円「買われ過ぎ」の反動が入った可能性が考えられます。
CFTC（米商品先物取引委員会）統計による投機筋の円ポジションは、17日現在で買い越し（米ドル売り越し）が5.6万枚まで拡大していました。過去の実績を見ると、円の買い越しの5万枚以上は「行き過ぎ」圏でした。
それにしても、これまで円買い越しが5万枚以上に拡大したことは何度かあったのですが、そのほとんどは日米政策金利差の「米ドル優位・円劣位」が1％未満といった具合に、円買いにとってあまり気にならないケースでした。
これに対し、足元の日米政策金利差の「米ドル優位・円劣位」は、今回の0.5％といった大幅な米利下げを受けてなお4％を大きく上回る状況に変わりありません（図表5参照）。
［図表5］CFTC統計の投機筋の円ポジションと日米政策金利差（2005年～） 出所：リフィニティブ社データよりマネックス証券が作成
このように、金利差からすると不利な円買いポジションだっただけに、その行き過ぎの修正に伴う処分売りも勢いづきやすく、予想以上に大きな円安をもたらした背景だったと考えられます。
