1ドル161円→151円台まで急落した、7月のドル／円相場…このまま〈円高トレンド〉に突入する可能性【国際金融アナリストが考察】

8月の「FX投資戦略」ポイント

7月の振り返り＝161円台から一時151円台まで米ドル急落

7月の米ドル／円は、年初来の高値を更新し、一時は162円に迫る動きとなりました。ただ11日に、5月1日以来、この局面で3度目の米ドル売り介入が実施された可能性があり、それをきっかけに下落に転換。さらに下旬に入ると、それまで米ドル買い・円売りに大きく傾斜したとみられる、投機筋のポジション調整が拡大したとみられ、一時は151円台まで一段安となりました（図表1参照）。

［図表1］米ドル／円の日足チャート（2024年5月～） 出所：マネックストレーダーFX

ヘッジファンドの取引を反映しているCFTC（米商品先物取引委員会）統計による、投機筋の円ポジションの売り越し（米ドル買い越し）は、7月初めには、2007年6月に記録した過去最高に迫る18.2万枚まで拡大。ところが、23日現在では、それが10万枚台まで急減しました（図表2参照）。

［図表2］CFTC統計の投機筋の円ポジション（2022年1月～） 出所：リフィニティブ社データよりマネックス証券が作成

これについて、31日に予定されている日米の金融政策決定会合で、日銀が利上げを実施する一方で、米国の利下げが近付いているとの見方から、日米金利差の「米ドル優位・円劣位」の縮小を警戒し、米ドル買い・円売りポジションの解消を急いだとの解説が多いようです。確かに、最近にかけての米ドル／円急落は、日米の金融政策を反映する、2年債利回り差の「米ドル優位・円劣位」の縮小と連動しているように見えます（図表3参照）。

［図表3］米ドル／円と日米2年債利回り差（2024年5月～） 出所：リフィニティブ社データよりマネックス証券が作成

ただ、日米金利差の米ドル優位・円劣位の縮小は、ここで初めて起こっているわけではなく、6月までもすでに見られていたのですが、それを尻目に、米ドル／円は7月初めにかけて、162円近くまで上昇しました。そこで重要なのは、なぜ、米ドル／円はここに来て、日米金利差の「米ドル優位・円劣位」の縮小に連動するようになったのかということでしょう。