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今回の「量的引き締め（QT）」と2017年の“相違点”は…
対する今回はどうか。
1．［図表4］の【左側】に示すとおり、量的金融緩和（QE）は同じです。
2．しかし、【同じ図】の【右側】に示すとおり、量的引き締め（QT）は、前節のイメージ図や前回の実際とは異なります。今回の量的引き締め（QT）では、銀行ではなく、MMF（＝短期の金融商品に投資をするファンド）が、政府が発行する国債を買い、手持ちのマネーであるFRBへの預金（リバース・レポ）を減らすかたちになっています。
3．そして、MMFが持つマネー（リバース・レポ）が減ることで、短期金利に上昇圧力が加わるという流れになっています。
［図表4］今回2020年からの量的金融緩和・QEと同2022年からの量的引き締め・QT
準備預金の吸収源が市中銀行ではなく「MMF」になったワケ
すなわち、「パンデミックから始まる量的金融緩和でFRBからマネーを供給されたのは銀行でしたが、それを巻き戻す量的引き締めでマネーが吸収されているのはMMFから」なのです。面白いですよね。
なんでこうなったのかですが、「今回はQTが国債売却ではなく、国債償還だったためではないか」と思われるかもしれません。しかし、実際には、そうではありません。
端的に背景を述べると、「低金利から大幅かつ急速な利上げが実施されたため」です。それゆえ、
1．銀行からMMFに資金が流出した
2．FRBは（銀行には早晩お金がなくなることがわかっていたので（→実際、銀行危機が起きました）、保有債券＝銀行が好む利付債の市中売却をせず）保有債券を償還させた
3．政府も（銀行には早晩お金がなくなることがわかっていたので、銀行が好む利付債の発行を増やさずに）MMFが好む割引債の発行を増やした
というのが真相です。これは深層でもあります。
