豪ドル、ユーロは軒並み売られたが…いま米ドルが「強すぎる」ワケ【国際金融アナリストが解説】

雇用統計を受けて、米利上げ見通しが変わってきた

先週後半は、対ユーロなどでの米ドル高が一段と加速するなかで、徐々に米ドル／円も米ドル高・円安が再燃し、とくに8日の米雇用統計発表で、注目されたNFP（非農業部門雇用者数）や平均時給などが予想を上回る結果となると米金利が上昇し、それに連れる形で米ドル／円も一時136円半ばまで上昇しました。

ここでのひとつのポイントは、雇用統計などが予想ほど悪くなかったことなどを受けて、FOMC関係者のインフレ対策への強い姿勢が再確認されたということではないでしょうか。

先週末にかけて複数のFOMCメンバーが、7月FOMCで0.75%の利上げ、さらに9月FOMCでも0.5%の利上げといった見方を示しました。この通りに利上げが実行されると、現在1.75%のFFレート上限は、9月のFOMC終了後には3%に引き上げられる見通しになります。

FFレートの動きを先取りする米2年債利回りは、いっときの3.4%程度から、その後は3%を割り込むまで低下しました（図表7参照）。数字通りに受け止めると、FFレート引き上げは3%未満にとどまることを織り込み始めていた可能性があったわけです。

ところが、改めてFFレートが3%以上に引き上げられる見通しが出てきたことで、米2年債利回りも3%以上に再上昇となり、それが先週後半の米ドル高を後押ししたということでしょう。

［図表7］米2年債利回りとFFレート（2022年1月～） 出所:リフィニティブ社データをもとにマネックス証券が作成

こんなふうにインフレと景気の両面をにらみながら、FFレートがどこまで引き上げられるかを手掛かりにした展開がまだ当面続くことになりそうです。

具体的には、すでに米2年債利回りが3.4%程度まで上昇したことで、FFレートの3.5%程度までの引き上げは織り込み、それが137円程度での米ドル高・円安を正当化してきたわけですから、米ドル高が一段と140円を目指す上昇となるためには、FFレートが4%以上に引き上げられる見通しが必要になりそうです。

今週も米6月CPI（消費者物価指数）など注目のインフレ指標などの発表が予定されているため、それらの結果を受けた米利上げ見通しの推移が焦点となり、米ドル／円は135～137円中心の展開が予想されます。

吉田恒

マネックス証券

チーフ・FXコンサルタント兼マネックス・ユニバーシティFX学長

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