2021年1月分景気動向指数（速報値）

 

●1月分の景気動向指数・速報値では、先行CIが前月差+1.4と2ヵ月ぶりの上昇になった。速報値からデータが利用可能な9系列では、最終需要財在庫率指数（逆サイクル）、鉱工業生産財在庫率指数（逆サイクル）、新設住宅着工床面積、日経商品指数、マネーストック、東証株価指数の6系列が前月差プラス寄与度に、新規求人数、消費者態度指数、中小企業売上げ見通しDIの3系列が前月差マイナス寄与度になった。なお、消費者態度指数は今回から（総世帯、原数値）から（二人以上世帯、季節調整値）に変更になった。

●1月分の一致CIは前月差+3.5と3ヵ月ぶりの上昇になった。速報値からデータが利用可能な8系列では、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業、輸出数量指数、有効求人倍率の8系列全てが前月差寄与度プラスになった。なお、所定外労働時間指数（調査産業計）が労働投入量指数（総実労働時間指数〔調査産業計〕×雇用者数〔非農林業〕）に変更された。但し、速報値段階ではまだ1月分は出ていない。

●一致CIの3ヵ月後方移動平均は前月差+0.90ポイント上昇し、7ヵ月連続の上昇になった。7ヵ月後方移動平均は前月差+2.17ポイント上昇し、3ヵ月連続の上昇になった。

●最近の、一致CIを使った景気の基調判断をみると、19年8月分～20年7月分は「悪化」の判断だったが、景気の基調判断は8月分で19年5月分～7月分以来13ヵ月ぶりの「下げ止まり」に上方修正された。9月分に続き10月分でも「下げ止まり」で据え置きになった。10月分の前月差は上昇したが、7ヵ月後方移動平均の前月差が小幅の上昇にとどまったからだ。11月分と12月分はともに、7ヵ月後方移動平均の前月差の振幅は大きく条件を満たしていたが、一致CI前月差が下降になってしまった。

●1月分で一致CIを使った景気の基調判断が「上方への局面変化」に上方修正された。生産関連の指標がしっかりしていることが反映された。「上方への局面変化」は事後的に判定される景気の谷が、それ以前の数ヵ月にあった可能性が高いことを示す。上方修正されるには、一致CI前月差が上昇、かつ一致CIの7ヵ月後方移動平均（前月差）の符号がプラスに変化し、プラス幅（1ヵ月、2ヵ月または3ヵ月の累積）が1標準偏差分以上振幅目安の+0.70以上になることが必要だが、一致CIは今回これらの条件を満たした。

●2月分で景気の基調判断が景気拡張の可能性が高いことを示す「改善」に上方修正される条件は「原則として3ヵ月以上連続して3ヵ月後方移動平均が上昇かつ当月の前月差の符号がプラス」になることである。3ヵ月後方移動平均は2月分で8ヵ月連続して上昇する可能性が大きい。このため、2月分一致CIが前月差で0.1でも上昇すれば、「改善」に上方修正されよう。

●1月分の先行DIは66.7％と景気判断の分岐点の50％を上回った。速報値からデータが利用可能な9系列中、最終需要財在庫率指数（逆サイクル）、鉱工業生産財在庫率指数（逆サイクル）、新規求人数、日経商品指数、マネーストック、東証株価指数の6系列がプラス符号に、新設住宅着工床面積、消費者態度指数、中小企業売上げ見通しDIの3系列がマイナス符号になった。

●1月分の一致DIは75.0％と景気判断の分岐点の50％を上回ると予測する。速報値からデータが利用可能な8系列中、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・卸売業、有効求人倍率、輸出数量指数の6系列がプラス符号に、耐久消費財出荷指数、商業販売額指数・小売業の2系列がマイナス符号になった。

●3月22日発表予定の1月分景気動向指数・改訂値では、先行CIに新たに実質機械受注（製造業）が加わる。機械受注の発表日は3月15日である。また在庫率関連データが3月16日発表の確報値段階でどのようにリバイスされるかが注目される。

●1月分景気動向指数・改訂値で、一致CIに労働投入量指数が新たに加わる。この指数は2つの系列を掛け合わせて作られているが、労働力調査の雇用者数（非農林業）は1月分前月比▲2.7％だ。総実労働時間指数（調査産業計）は毎月勤労統計のデータで1月分速報値の発表日は3月9日である。確報値の発表日は4月6日なので、3月22日発表の景気動向指数・改訂値では速報値が使われよう。生産指数関連データが3月16日発表の確報値段階で、また商業動態統計関連データが3月17日発表の確報値段階でどのようにリバイスされるかが注目される。

●2月分の先行CIの採用系列で速報値からデータが利用可能な9系列中、現時点で数値が判明しているのは、消費者態度指数、日経商品指数、東証株価指数、中小企業売上げ見通しDIの4系列である。消費者態度指数、日経商品指数、東証株価指数の3系列が前月差プラス、中小企業売上げ見通しDI1系列が前月差マイナスである。

●また、2月分の先行DIでは、数値が判明している消費者態度指数、日経商品指数、東証株価指数、中小企業売上げ見通しDIの4系列では、消費者態度指数、日経商品指数、東証株価指数の3系列がプラス符号に、中小企業売上げ見通しDI1系列がマイナス符号になることが判明している。2月分速報値段階の先行DIは33.3％以上88.9％以下になることが確定している。

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください（見当たらない場合は関連記事『2021年1月分景気動向指数（速報値）』を参照）。

（2021年3月8日）

宅森 昭吉

三井住友DSアセットマネジメント株式会社

理事・チーフエコノミスト