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3月27日に「東証」市場再編の方針が決定された。今後の「市場区分」は、現状の4市場を、①Ｃ市場（企業数削減した東証1部）、②A市場（中堅企業）、③B市場（新興市場）の3つに再編成する。「市場区分」詳細は先送りされ、それ以外の課題も検討止まりと、マスコミ報道内容より後退したが、想定範囲の内容となった。今後の方針最終決定に期待したい。
東証市場再編の方針発表～詳細は先送り～
3月27日、日本取引所グループ（JPX、東京証券取引所の親会社）は、パブリックコメントの回答としての『市場構造の在り方等に関する市場関係者からのご意見概要』と、方針決定としての『現在の市場構造を巡る課題（論点整理）』を公表した。
東証市場再編の方針決定は、予定通り3月末（27日）に発表されたが、これまで週刊経済誌や新聞などのマスコミ報道の刺激的な内容よりも後退しており、やや期待外れの印象だ。今回の決定は「市場区分」の明確なコンセプトだけの公表（論点整理）に留まり、前回レポート（3月15日付）で指摘した想定範囲の内容となったからだ。
「市場区分」は現状の4市場から3市場に再編～明確なコンセプトに～
今回3月27日のJPX発表の『現在の市場構造を巡る課題（論点整理）』によると、市場区分について「幅広い企業に上場機会を提供するとともに、上場後の持続的な企業価値向上を動機付ける観点から、既存の市場区分にとらわれず将来の市場構造の在るべき姿として、上場銘柄の特性（上場会社の成長段階、投資家の層）に応じた複数の市場区分を設け、明確なコンセプトに基づいた制度に再設計を行うことが適当」、「一般投資者の投資対象としてふさわしい実績のある企業（Ａ市場）、国際的に投資を行う機関投資家をはじめ広範な投資者の投資対象となる要件を備えた企業（Ｃ市場）、高い成長可能性を有する企業（Ｂ市場）、（※）各市場の名称については今後検討」と記載された。
前回のレポート（3月15日付）では、「今後の市場区分は、現状の4市場を、①企業数削減した東証1部（グローバル／プレミアム）、②中堅企業（スタンダード／グロース）、③新興市場の3つに再編成するという可能性が高い」と指摘したが、今回発表と比較すると、①企業数削減した東証1部＝C市場、②中堅企業＝A市場、③新興市場＝B市場、と概ね指摘に沿った内容となった。
なお、「市場区分」のコンセプトに基づく上場・退出基準は、概略発表されたが、詳細は先送りされた。
「企業価値向上の動機付け等」は検討止まり～重要なのは指数の取り扱い～
上場会社の持続的な「企業価値向上の動機付け」の点で期待される役割を果たせていないとの課題はあるものの、補完する仕組み等は検討止まりとなった。具体的には、ⓐ「他市場からの移行基準（市場第一部へのステップアップ基準）、新規上場基準、退出基準を共通化」、ⓑ「機関投資家参入促進のための方策の検討」、ⓒ「企業の成長段階･投資家層の厚みを踏まえた開示制度その他諸制度の最適化」、ⓓ「特にＣ市場（企業数削減した東証1部）においては、グローバルな機関投資家の視点等をより強調した基準により選定された銘柄で構成される指数や区分などにつき、投資者ニーズを踏まえて検討」、と発表された。
重要なのは、ⓓの「指数（インデックス）の取り扱い」をどうするか。前回レポート（3月15日付）に指摘したとおり、重要なするか。前回レポート（3月15日付）に指摘したとおり、重要なのは、市場構造の見直しに伴って、現在東証一部上場全銘柄で構成されているTOPIXの扱いをどうするかである。今後、TOPIX指数がどうなるのか、何もわからないままだと、中小型株式に対してリスクを取れない投資家が増加する可能性が高くなることに留意したい。
東証市場再編の最終方針決定は今年9月末迄か？
東証の内部課題であった東証の市場再編が、成長戦略の一部に取り込まれる可能性もまだ残る。経済産業省や金融庁はガバナンス改革の一部として市場区分の見直しを位置付けようとしているからだ。仮に、成長戦略に方針を取り込むのであれば、政府が成長戦略を取りまとめる6月頃まで議論は続け、方針の詳細決定をするだろう。
ただ、ＪＰＸ（東証）で今回公表されたパブリックコメント『市場構造の在り方等に関する市場関係者からのご意見概要』を丁寧に議論して論点整理を続けると、少なくとも3～6ヶ月の時間は必要だと推測される。そのため。今年9月末までに方針の最終決定（他の課題改善や詳細決定等）が見込まれる。
当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください（見当たらない場合は関連記事『東証市場再編の方針発表 ～詳細決定は先送り～』を参照）。
（2019年4月1日）
糸島 孝俊
ピクテ投信投資顧問株式会社
運用・商品本部 投資戦略部 ストラテジスト
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