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リスクとリターンの基本…資産戦略が投資成果を左右する
投資で得られる利益（リターン）は、将来得られる利益（インカムゲイン＋キャピタルゲイン）を投資額で割って算出します。一方、投資には必ず不確実性（リスク）があり、これは値動きの大きさで測定されます。
リスクとリターンはトレードオフの関係にあり、リスクを取らなければ大きな利益は期待できません。安心だけを求めて高いリターンを得ることはできず、「ローリスク・ハイリターンの商品は存在しない」というのが基本原則です。
したがって、投資の世界では「分散投資」が重要とされます。複数の資産に分けて投資することで、リスクを抑えながら効率的に利益を狙えるためです。
この考え方を理論化したのが、アメリカの経済学者ハリー・マルコビッツの「現代ポートフォリオ理論（MPT）」です。さらに、ウィリアム・シャープが発展させた「資本資産評価モデル（CAPM）」では、リスクのない資産とリスク資産をどう組み合わせるべきかが体系化されています。
彼らの理論のなかには、分散投資に役立ついくつかの重要な概念があります。
・効率的フロンティア
……最も効率的なリスク・リターンの組み合わせの集合
・接点ポートフォリオ
……リスク資産のなかでもっとも効率的な組み合わせ
・トービンの分離定理
……投資家は接点ポートフォリオと無リスク資産の比率のみ決めればよいという考え方
［図表5］効率的フロンティアと接点ポートフォリオ
CAPMでは、資産の期待リターンを次の式で表します。
期待リターン＝無リスク資産のリターン＋（市場リターン−無リスク資産リターン）× β
β（ベータ）とは「市場の動きに対してどれくらい敏感か」を示す指標です。ベータが大きい資産は値動きが激しく、リスクもリターンも大きくなりやすいといえます。
［図表6］CML（資本市場線）と市場ポートフォリオ
［図表7］資本コストの概念図
