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気になること②：日米金利差は23年がピークに見える
[図表4]のとおり、日米の2年および10年金利差は2023年後半にピークを付けています。いずれも、新しいピークが過去のピークを下回る低下トレンドが生じています。
[図表5]のとおり、世界金融危機時を参考にすると、当時は、先に日米金利差が縮小に転じ、そのしばらく後にドル円がピークを付けて下落するパターンでした。
そして、このところの円金利の上昇は急速です。確かに、ドル金利も高止まりしそうですが、金利差はさらに詰まっていく方向に見えます。
円高には行かずとも、「円安はピークを打った可能性も含んでおくべき」でしょう。もっと言えば、幅広い資産で分散するべきでしょう。
気になること③：日本のインフレ率＞米国のインフレ率
[図表7]に示すとおり、日本のインフレ率が米国のインフレ率を上回っています。
筆者は、日米ともに「公表されるインフレ率は、実際のインフレ率よりも大幅に低い」と考えています。その理由はシンプルに生活実感からです。ちなみに為政者からすれば、これは好都合です。
日本のインフレ率が米国のインフレ率よりも高いことは何を意味するでしょうか。
それは第1段階として、円の名目金利が、ドルの名目金利に近づくことを意味します。円の名目金利には日本の期待インフレ率が含まれます。ドルの名目金利には米国の期待インフレ率が含まれます。
そして、第2段階として、国際収支の構造を考えると、円の名目金利が上昇することはドルの名目金利に上昇圧力が生じることを意味します。
重見 吉徳
フィデリティ・インスティテュート
首席研究員／マクロストラテジスト
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