検索
金融市場のコンセンサスは依然として「ソフト・ランディング」
金融市場のコンセンサスは依然として「ソフト・ランディング」でしょう。米ブルッキングス研究所の定義にしたがえば、ソフト・ランディングとは「景気後退を招かずに、インフレが収束する」というものです。
米国経済は現在でも潜在成長率（1.8％）を上回る、2.1％程度の速度で成長しています。
“景気後退時並みの利下げ織り込み”が意味するもの
筆者はコンセンサス（ソフト・ランディングの見方）から離れて、足元の幅広い資産市場の動きを確認したり、過去の動きとの比較を重ねたりしました。
しかし、（仮に「ソフト・ランディングの見方」を排除するとしても）現在の金融市場はせいぜい「景気拡大が続くか、景気後退に向かうかを見極めようとしている」という解釈に留まるように感じます。確認のためにいえば、金融市場が「景気後退を決め打ちしている」というのは難しいように思えます。
（たとえば、たしかに、2年～10年金利の「順イールド化」は懸念材料ですが、1998年のように景気後退が訪れなかったケースもありますし、世界金融危機以前は2005年12月末に最初の「順イールド」が生じ、景気後退の開始までに2年近くを要しています。その途上、ふたたび「逆イールド化」するなど、金融市場は「気迷い」を見せています。現在もそうなのかもしれません）。
こうしたなかでの、景気後退時並みの利下げの織り込みはいったいなにを意味しているのでしょうか。
その解釈として、たとえば
とできるかもしれません。こうなら「ソフト・ランディングの見方」と「景気後退時並みの利下げ織り込み」が両立するかもしれません。あるいは、
とできるかもしれません。同じ方向への取引・賭けが行き過ぎて極端に振れているということです。システム売買がトレンド追随であり、バリュエーションやレンジといった平均回帰を無視しがちなら、そうしたこともありえるかもしれません。
流動性について触れれば、FRBの利下げやドル安によって流動性が回復し、商品市況の上昇が投機を延命させるという見方もありますし、逆に、円高によって円キャリーというレバレッジが縮小する（→売りが売りを呼んで流動性が枯渇する）という見方もあります。
この先の展開がどうなるか、筆者にはまったくわかりません。過去10年でももっともわからないタイミングです。予断を持たず、状況を注視しています。
重見 吉徳
フィデリティ・インスティテュート
首席研究員／マクロストラテジスト
注目のセミナー情報
【海外不動産】12月18日（木）開催
【モンゴル不動産セミナー】
坪単価70万円は東南アジアの半額!!
世界屈指レアアース産出国の都心で600万円台から購入可能な新築マンション
【事業投資】12月20日（土）開催
東京・門前仲町、誰もが知る「超大手ホテルグループ」1階に出店！
飲食店の「プチオーナー」になる…初心者も参加可能な、飲食店経営ビジネスの新しいカタチとは？
【関連記事】
■税務調査官「出身はどちらですか？」の真意…税務調査で“やり手の調査官”が聞いてくる「3つの質問」【税理士が解説】
■親が「総額3,000万円」を子・孫の口座にこっそり貯金…家族も知らないのに「税務署」には“バレる”ワケ【税理士が解説】
「銀行員の助言どおり、祖母から年100万円ずつ生前贈与を受けました」→税務調査官「これは贈与になりません」…否認されないための4つのポイント【税理士が解説】
