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2022年7月に米ドル／円が反落した要因
2022年の場合は、インフレ対策の米利上げが3月から始まり、その後本格化しました。このため、米金利の上昇に伴う日米金利差の「米ドル優位・円劣位」の拡大も、7月にかけて続きました。
こういったなかで、ポジション調整の米ドル売りが広がっても、7月にかけて、米ドルの「上がり過ぎ」が継続。米ドルの「上がり過ぎ」の修正が本格化し、ポジション調整の米ドル売りが一段と広がるなかで、米ドル／円が140円手前から130円まで急落に向かったのは、米金利上昇が一服したあとからとなったと考えられます（図表5参照）。
さて、以上を踏まえ、足下の状況を見てみましょう。
CFTC統計の投機筋による円売り越しは、確認できる最新のデータで17万枚以上に拡大し、ほぼ過去最高規模に達するなど、米ドル買い・円売りの「行き過ぎ」懸念が、極めて強い状況にありそうです（図表6参照）。
加えて、足下の米ドル／円の120日MAは153.4円程度なので、161円を超えると、それを5％以上も上回る計算となり、米ドル高・円安の「行き過ぎ」懸念が強まりそうです。
それゆえ、「米ドル買い・円売り」「米ドル高・円安」といった2つの観点の「行き過ぎ」懸念から、記録的に大きく米ドル買い・円売りに傾斜したポジションの調整は、いつ本格化してもおかしくない状況にありそうです。ということは、3年連続で7月に米ドル／円の反落が起こる可能性は、やはり注目されるのではないでしょうか。
米ドル買いポジションの「行き過ぎ」調整が始まる？
先週発表された米経済指標は、ISM（米供給管理協会）の製造業および非製造業の景気指数や雇用統計など、全般的に予想より弱い結果が目立ちました。その状況下で、年内2回の米利下げを織り込む形で、米金利の低下が広がりました。
今週は、CPI（消費者物価指数）など、米インフレ指標発表が予定されています。下記のように、今のところ、PPI（生産者物価指数）の前年比上昇率が前回より上回る予想になっていますが、これらの結果を受け、年内利下げ2回を織り込む米金利の低下の流れが、大きく変わることにならないかが、1つの注目点と考えられます。
＜11日＞6月CPI総合＝前回3.3％、予想3.1％
同コア＝前回3.4％、予想3.4％
＜12日＞6月PPI総合＝前回2.2％、予想2.3％
同コア＝前回2.3％、予想2.5％
そのうえで、米ドル／円としては、この間の高値、161.9円の更新の有無にも注目したいところです。高値更新となった場合は、さらなる米ドル高・円安を模索する展開が続きそうですが、高値を更新せず、いわゆる「二番天井」の可能性が高まった場合には、これまで見てきたように、極端に大きく米ドル買い・円売りに傾斜した投機筋のポジション調整が、本格化する可能性が高まってもおかしくないといえます。
以上を踏まえ、今週の米ドル／円の予想レンジは、158～162.5円中心で想定します。
吉田 恒
マネックス証券
チーフ・FXコンサルタント兼マネックス・ユニバーシティFX学長
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