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FRS、ECB…主要な中央銀行が「逆ザヤ」に陥っている
◆米連邦準備制度（FRS）……昨年7～9月期中に地区連銀のキャッシュフローが赤字になり、9月に財務省への利益送金を停止。
◆欧州中央銀行（ECB）……昨年通年で、バランスシートのうち、準備預金とその見合い資産の部分については赤字（→今年はバランスシート全体で赤字になると目される）。
◆イングランド銀行（BoE）……今年1～3月期に資産買い入れファシリティのキャッシュフローが赤字に。
別途、「キャッシュフローの赤字」ではないものの、先週は、ブルームバーグ社が「ドイツ連銀がAPP購入債券で含み損拡大、政府の資本注入必要な恐れ」と報じました。昨年すでにオーストラリア準備銀行が保有債券の評価損によって債務超過に陥っています。
話を戻すと、今般の主要な中央銀行の「逆ザヤ」は、中央銀行が自身の抱える【負債】に対して支払う利息費用が、自身が持つ【資産】から得られる利息収入を上回ることで生じています。
そのカギを握るのが準備預金であり、「逆ザヤ」の背景は、
①中央銀行の量的金融緩和・QEによる準備預金の増加
②準備預金に対する付利の開始
③急速なインフレによる、大幅な政策金利≒付利金利の引き上げ
の3点にあると考えられます。
確認すると、上記①および②があれば、毎回の利上げ時にキャッシュフローが必ず赤字になるというわけではありません。実際、2015年12月から2019年1月までの利上げ時にはFRBのキャッシュフローは赤字にならず、財務省への送金が可能でした。すなわち、赤字になるかどうかは、上記③の金利の引き上げ幅に依存します。
さらに詳しくいえば、主要な中央銀行の「逆ザヤ」は、①資産サイドの大部分を占める有価証券（国債などの固定利付債券）については、QEが実施された時期はゼロ金利政策の実施時期でもあり、低利回りで固定されている一方で、
②負債サイドの（流通貨幣以外の大部分を占める）市中銀行準備預金およびリバース・レポ（預金取扱機関以外のFRBへの預金）については、利上げによって高い金利が付されているために、後者の支払利息（＝準備預金残高×付利金利＋リバース・レポ残高×応札金利）が、前者の受取利息（＝有価証券残高×利回り＋貸出残高×貸出金利）を上回ることで生じています。
