個人投資家が得た「NISAでの成功体験」が危険といえるワケ【マクロストラテジストが警鐘】

過去30年は「超ラッキーな30年」

［図表3］は、過去150年のS&P500の株価収益率（PER）の伸び率相当分（年率；【すぐ上】で見た実質株価の上昇率から、【最初】に見た実質1株利益の上昇率を差し引いたもの）を示しています。

すると、「過去30年のPERの上昇は、その前の120年と比べて、異例に高かった」ことがわかります。同時に、その前の120年は、PERの上昇・貢献は「ほぼゼロであった」こともわかります。

［図表3］過去30年は、PERの異例な上昇が見られた（それ以前はPERの貢献はほぼゼロだった）

PER上昇の背景は、理論で考えれば、金利の低下です。

そこで［図表4］は、過去150年の米国10年国債利回りの動き（年率ではなく、30年間の変化幅）を示したものです。すると、「過去30年の金利低下は、異例に大幅であった」ことがわかります。

［図表4］過去30年のPERの異例な上昇と株価の異例な上昇は、金利の低下が背景と見られる

「次の30年」で、金利の低下はあるのか

そして、［図表5］が、過去150年の米国の長期金利の推移です。

［図表5］過去30年（40年）は、金利が「異例に」大幅に低下した局面であり、金利の低下が株価を「異例に」押し上げた可能性がある

短期金利も長期金利も下限に達しており、「もはや金利は低下しない」ということに多くの方が同意されると思います。

念押しをしておきますが、筆者は「金利が上がる」とは述べていません。「金利がこれ以上は下がらない」という、たったひとつの、しかし、確からしい仮定で、「過去30年のような資産価格の上昇は再現不可能であること」が示せます。

＜＜【画像】30年間、毎月1ドルずつ積み立て投資をした場合のシミュレーション＞＞

重見 吉徳

フィデリティ・インスティテュート

首席研究員／マクロストラテジスト

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