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ドル高になって何が起きようとしているのか？
ドル高によって、何が起きようとしているのかを考えてみましょう。
まず、米国国内のインフレに抑制圧力がかかります。ドル高を招いている利上げ自体が総需要を抑制しますが、ドル高自体は純輸出を減らすことでGDPを減少させます。
また、①金利が付くお金（ドル）の価値と、②金利が付かない国際商品（ゴールドや原油、銅など）の価値を考えると、利上げが総需要を抑制していることもありますが、金利が付くお金に資金がシフトして、国際商品価格が下落し、物価を抑制します。
あわせて、ドル高によって、新興国から米国への資本回帰が起きれば、新興国はつらいですが、金融市場はリスクオフになり、景気が抑制され、物価は安定に向かいます。
このように、ドル高には米国の景気と物価を抑制する働きがあります。
仮に、米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げをしてドル高を解消すると、米国ではインフレ圧力が収まらず、米連邦準備制度理事会（FRB）はふたたび利上げを迫られ、それが再びドル高に戻ってきて……と堂々巡りになります。
加えて、米国が利下げをしても、債券市場はインフレ懸念で米国債を売り、市場金利は上昇するでしょう。
仮に、日銀が利上げをして円安（ドル高？）を解消すると、日本は（円高で景気が低迷するとともに、輸入物価は鈍化しますから）ふたたびディスインフレ基調になり、日銀は利下げを迫られ、それが再び円安に戻ってきて……と堂々巡りになります。
加えて、日本が利上げしても、債券市場は日本のデフレを懸念して日本国債を買い、市場金利は低下するでしょう。
つまり、金融政策で、ドル高に持っていこうとしても、円安に持っていこうとしても無理で、市場メカニズムに抗うことは困難です。 現状のドル高は、米国が景気後退に向かうなどして、インフレ圧力が収まるまで変えられないでしょう。
重見 吉徳
フィデリティ投信株式会社
マクロストラテジスト
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