マーケットはプーチンを信頼…見え隠れする「投資家の油断」【マクロストラテジストが警告】

マーケットの見方…マクロストラテジストの場合

マーケットの方向性やトレンドを知るときには、メディアが取捨選択しているニュースに受け身にならず、「ご自身で幅広い資産の、やや長めのデータをクロスチェックされる」ことがよいでしょう。情報の断片では頭のなかは整理されません。

たとえば、「WSJ market data」と検索すると、主要な株価、米国債の各年限、主要な通貨、主要な商品などの値動きが、1年や3年単位で簡単に見られます。スマートフォンからは使い勝手がよくないですが、パソコンではとても見やすく、使いやすくなっています。

筆者の場合、「株価と長期金利を見比べる」「長期金利と短期金利を見比べる」「株価と原油を見比べる」「金利とゴールドを見比べる」……といったかたちで、どう連動しているか（「支配的な流れはなにか」）、その連動が崩れてきていないかを確認します。

「あるイベントがあったので、こうしたマーケットになっている」と天下り的に受け入れがちですが、逆に「こうしたマーケットになっている。それはなぜだろうか」と自分で考え直すことも重要です。

この「支配的な流れ」というのは「マーケットの短期的なテーマ（相関関係のようなもの）」を指していますが、ちなみに、ダリオは相関関係の不安定さを強調します。このことが、オールウェザー・ポートフォリオ（全天候型ポートフォリオ）の決定的な差別化要因になってきます。

金融市場は「ゴルディロックスな景気後退」を織り込む

7月分の雇用統計は、非農業部門雇用者数が前月から52万8,000人の大幅増加となりました。

［図表1］米国の非農業部門雇用者数（前月からの変化）

強い雇用指標の一方で、①金融市場の「緩やかな景気後退の織り込み」にはほとんど変化がなく、②インフレの懸念は後退したままで、ほとんど感じられません。

言い換えれば、①厳しい景気後退の織り込みもなければ、②利上げの継続や引き締めの継続（＝政策金利の高水準での維持）もありません。

たとえば、株価は緩やかな下落トレンドであり、長期金利は低下しています。

［図表2］S＆P500および米国10年国債利回り

債券市場では、2年金利は高止まりする一方で、3年金利以降が低下傾向にあり、利下げはまもなくとの織り込みです。

［図表3］米国債イールドカーブ

同じことは、フェデラルファンド金利先物でも確認できます。

［図表4］FRBの政策金利および金融市場による見通し

商品市場では、原油や銅などが下落し、ウクライナ危機以前の水準です。

［図表5］原油および銅の価格

長期のインフレ期待も鈍化したままです。

［図表6］米国の今後10年期待インフレ率

まとめれば、景気後退とはいえ「とても平穏な世界」、いわば「ゴルディロックスな景気後退」が織り込まれています。金融市場はサプライズによって形作られていますし、やや心配になる状況です。