チャートで考える2022年の米国と中国

企業の設備投資と在庫投資が進む見込み

米国の設備投資に関する先行指標である「資本財受注（国防・航空機を除く）」（＝コア資本財受注）は、パンデミック前の最高水準を更新して増加しています。

［図表7］米国の資本財受注（国防・航空機を除く）＝設備投資の先行指標

企業は、早期リタイアを含むパンデミック後の労働者不足に直面し、企業は省力化・自動化投資に取り組むと見られます。

を考え合わせれば、「資本（機械）による代替」はますます進む可能性があります。企業は、売上高が伸び悩む局面でも利益を増やすことを求められるため、生産性向上やコスト削減により、マージンの確保に努めると見られます。

また、米国企業の卸売在庫／売上高比率は、パンデミックを受けて、大きく低下しています。

［図表8］米国の卸売在庫／売上高比率

今後を考えると、企業は、生産停滞の継続による仕入れ価格の再上昇を恐れ、多くの在庫を早めに確保するインセンティブ（誘因）を持ちます。さらには、パンデミックを機に在庫の水準を増やす可能性も考えられます。

大幅なマイナスの実質金利が、設備・在庫投資を後押しすると見られます。

中国景気にダウンサイド・リスク

他方、中国については、

などで、景気に幾分のダウンサイド・リスクを考える必要があるでしょう。

与信の状況を見ると、中国は、昨年の夏に不動産開発企業に「3つのレッドライン」と呼ばれる融資基準を課した後、今年の初め頃から与信の抑制が鮮明になっており、景気にはまだしばらく下押し圧力がかかると見られます【図表9】。

ただし、経験則からいえば、このあたりで与信の縮小には歯止めがかかるはずであり、実際、

など、緩和姿勢に転じています。

［図表9］中国の製造業PMIとクレジット・インパルス（＝新規信用の伸び／名目GDP）

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