国内決算発表の途中経過と株価の反応

本連載は、三井住友DSアセットマネジメント株式会社が提供する「市川レポート」を転載したものです。

 

●20年度の本決算では製造業の業績が順調に回復する一方、非製造業の回復の遅れが目立つ。

●企業による21年度の業績予想では、業績回復が続くとの見方が示されたが市場の期待に届かず。

●足元の株安は決算要因も影響、株価をみる上では業績予想の上方修正につながる材料を注視。

20年度の本決算では製造業の業績が順調に回復する一方、非製造業の回復の遅れが目立つ

日本では、3月期決算企業による2020年度の本決算が続いています。5月11日までに決算発表を終えた、東証株価指数(TOPIX)を構成する3月期決算企業(金融を除く)は、560社を超えましたが、全体の企業数でみると、まだ42%程度にとどまっています。そこで、今回のレポートでは、ここまでの決算発表の途中経過と、それを受けた株価の反応について検証します。

 

はじめに、2020年度の本決算の実績を確認すると、前年同期比で売上高は6.9%減、営業利益は17.8%減、経常利益は8.3%減、純利益は8.4%減という結果になりました(図表1)。製造業・非製造業の区分でみると、売上高は製造業が6.0%減、非製造業が8.5%減でしたが、営業利益、経常利益、純利益は、製造業がいずれも増益、非製造業がいずれも減益となり、非製造業の業績回復の遅れが確認される格好となりました。

 

(注)2021年5月11日時点の集計。<br>対象はTOPIXを構成する3月期決算企業(金融を除く)。 <br>売上高と営業利益は卸売業も除く。 (出所)QUICKなどのデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成
[図表1]2020年度の本決算 (注)2021年5月11日時点の集計。対象はTOPIXを構成する3月期決算企業(金融を除く)。
売上高と営業利益は卸売業も除く。
(出所)QUICKなどのデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成

企業による21年度の業績予想では、業績回復が続くとの見方が示されたが市場の期待に届かず

2020年度本決算のこれまでの結果は、ある程度、市場で想定されていた範囲内だったと思われます。そこで、次に、企業による2021年度の業績予想について確認します。業績予想を公表している企業について、入手できるデータに基づき集計したところ、前年同期比で売上高は5.1%増、営業利益は37.4%増、経常利益は29.4%増、純利益は44.0%増という見通しになりました(図表2)。

 

(注)2021年5月11日時点の集計。対象はTOPIXを構成する3月期決算企業(金融を除く)。売上高と営業利益は卸売業も除く。 (出所)QUICKなどのデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成
[図表2]2021年度の業績予想 (注)2021年5月11日時点の集計。対象はTOPIXを構成する3月期決算企業(金融を除く)。
売上高と営業利益は卸売業も除く。
(出所)QUICKなどのデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成

 

このように、全体では今年度も業績の回復が続くとの見方が示されたことは、株価にとってポジティブな材料と考えます。しかしながら、30%から40%程度の増益予想は、すでに市場に織り込み済みです。実際、企業による業績予想について、市場予想との乖離率を計算したところ、売上高はマイナス1.8%、営業利益はマイナス3.8%、経常利益はマイナス4.6%、純利益はマイナス2.7%でした。

足元の株安は決算要因も影響、株価をみる上では業績予想の上方修正につながる材料を注視

つまり、ここまでの決算発表で、企業が公表した今年度の業績予想は、市場の期待を満たすものではなかった、ということになります。一般に、業績の回復を実際に確認する前に、期待先行で株価が上昇することは、よくあることです。そして、その後の決算発表で、業績の回復が期待に届かなかった場合、期待値の低下により株価が調整することも、またよくあることです。

 

足元の日本株の下落は、このような決算要因によるところも大きいのではないかと思われます。なお、業績回復に対する期待値が上がれば、市場は企業による業績予想の上方修正を織り込み、株価が上昇に転じることも想定されます。そのきっかけとなるのは、国内外のワクチン接種の進展や、経済活動の正常化に向けた動きなどであり、今後はこれらの状況をしっかりと見極める必要があります。

 

 

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください(見当たらない場合は関連記事『国内決算発表の途中経過と株価の反応』を参照)。

 

(2021年5月12日)

 

市川 雅浩

三井住友DSアセットマネジメント株式会社

チーフマーケットストラテジスト

三井住友DSアセットマネジメント株式会社 チーフマーケットストラテジスト

旧東京銀行(現、三菱UFJ銀行)で為替トレーディング業務、市場調査業務に従事した後、米系銀行で個人投資家向けに株式・債券・為替などの市場動向とグローバル経済の調査・情報発信を担当。
現在は、日米欧や新興国などの経済および金融市場の分析に携わり情報発信を行う。
著書に「為替相場の分析手法」(東洋経済新報社、2012/09)など。
CFA協会認定証券アナリスト、国際公認投資アナリスト、日本証券アナリスト協会検定会員。

著者紹介

投資情報グループは、運用や調査経験豊富なプロフェッショナルを擁し、経済や金融市場について運用会社ならではの情報発信を行っています。幅広い投資家に良質な情報を伝えるべく、年間で約800本の金融市場・経済レポートの発行の他、YouTube等の動画、Twitterでの情報発信を行っています。

著者紹介

連載【市川雅浩・チーフマーケットストラテジスト】マーケットレポート/三井住友DSアセットマネジメント

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