ネガティブ・サプライズの米4月雇用統計…ドル円はどう動く？

「5/10～5/16のFX投資戦略」のポイント

［ポイント］​

・今年に入ってから、為替相場は総じて金利差、とくに「米金利次第」の構図が続いている。米金利は4月にかけて空前の「上がり過ぎ」だった可能性あり。
・その反動に加え、先週発表された米雇用統計の「ネガティブ・サプライズ」の影響などもあり、米金利急騰再燃は意外に手こずる可能性大。米ドル高の本格再燃も結構先になる見込み。

 

米ドル高の本格再燃は「先の話」？（画像はイメージです／PIXTA）

今年の米ドル/円は日米金利差と重なって推移している

今年に入ってからの米ドル/円の動きは、日米金利差とほぼ重なって推移してきました（図表1参照）。ところで、それは決して米ドル/円に限ったことではありませんでした。

［図表1］米ドル/円と日米金利差 （2021年1月～） 出所：リフィニティブ・データをもとにマネックス証券が作成

たとえば、ユーロ/米ドルは、4月には一時1.7米ドルまで反落しましたが、最近は1.2米ドルの大台を回復するところまで反発しています。このような動きも、ある程度金利差と重なって推移してきたものでした。

それでは、ユーロ/米ドルは常に金利差と一緒に動いてきたのかというと、そうではありません。ユーロ/米ドルと金利差の関係を昨年1月まで遡ってみると、両者は昨年、まったく無関係に動いていました（図表2参照）。ユーロ/米ドルが金利差と連動するようになったのは、今年に入ってから起こった現象なのです。

［図表2］ユーロ/米ドルと独米金利差 （2020年1月～） 出所：リフィニティブ・データをもとにマネックス証券が作成

昨年のユーロ/米ドルの動きを説明できるのは株価でした。昨年末ごろまで、筆者がユーロ/米ドルなど為替を説明する場合は、基本的には米国株を中心とした株価を使用していました（図表3参照）。

［図表3］ユーロ/米ドルとNYダウ （2020年1月～） 出所：リフィニティブ・データをもとにマネックス証券が作成

ところが、そんな株価との関係が今年に入り大きく崩れ、金利差との連動を強めるようになったわけです。以上からすると、そもそも為替と株の連動は、昨年3月の「コロナ・ショック」後の特殊な現象だった可能性があるでしょう。

コロナ・ショック後、株高・米ドル安が高い相関関係で展開したために、リスクオン（株高）での米ドル売りといった解説を目にする機会が増えましたが、今年に入ってからは相関関係はなくなっています。リスクオンの米ドル売りは、コロナ・ショック後の特殊な現象だった可能性があるのです。為替と金利差の関係が正常に戻れば、為替は原則通りに金利差に沿って動くようになるでしょう。