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「1年分の料金」を事前に受け取るため、C/Sが黒字に
「上場って、儲かっている会社がするものではないか？」と思われる方もいるかもしれませんが、赤字の状態で上場する会社も少なくありません。
実際、今回取り上げたSansanは、営業利益ベースでは赤字上場でした。また、選択肢②の「スペースマーケット」もSansanと同じ2019年に上場していますが、営業損失が載っています。
Sansanは、多額の広告宣伝費をかけており（図表3）、シェア拡大のための先行投資が読み取れます（部下と取引先とのつながりを知らなかった上司が「それ、早く言ってよ～」と言うCMに聞き覚えのある方もいるのではないでしょうか）。
［図表3］広告宣伝費の先行投資による赤字上場 （C）OTE_WALK 2020
選択肢①と②を見比べたときに「矢印の向き」で明らかに違いはあるのは、「営業活動から現金をどれだけ生み出したか」が表示される営業C/Fです（図表2）。
P/Lが赤字なら、C/Sも赤字になることが多い一方、この選択肢①は営業C/Fが上向きの青色矢印になっていて、プラスなのです。
※図表2の再掲 （C）OTE_WALK 2020
これはSansanの料金回収のタイミングに理由があります（図表4）。企業向けが9割以上の売上を占めるSansanは、料金は1年分の前払いが基本となっています。
これは、実際にSansanの貸借対照表を見たとき、財務数値上どのように反映されるかというと、貸借対照表の流動負債に「前受金」という科目で表示されます（図表5）。
［図表4］料金回収のタイミング （C）OTE_WALK 2020
［図表5］Sansanの貸借対照表 （C）OTE_WALK 2020
