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9月のユーロ圏PMI（速報値）の特色は2極化です。9月のユーロ圏総合PMIが前月に比べ低下したのは、サービスPMIが大幅に低下したからです。一方で製造業PMIは堅調でした。製造業とサービス業に2極化が見られました。国別指数では公表されたドイツとフランスでは、堅調なドイツと、軟調であったフランスの間に2極化が見られました。
9月ユーロ圏PMI：総合PMIは50を確保するも市場予想を大幅に下回る
IHSマークイットが2020年9月23日に発表した9月のユーロ圏総合購買担当者景気指数（PMI）は50.1と、市場予想（51.9）、前月（51.9）を大きく下回りました（図表1参照）。なお、同指数は50が景気拡大、縮小の目安です。
内訳は製造業が53.7と前月（51.7）を上回る結果となる一方で、サービス業は47.6と再び50を下回りました。国別でもドイツの総合PMIは53.7となる一方で、フランスの総合PMIは48.5と明暗が分かれました。
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成
どこに注目すべきか：4-6月期GDP、財政問題、資源価格、都市封鎖
9月のユーロ圏PMI（速報値）の特色は2極化です。9月のユーロ圏総合PMIが前月に比べ低下したのは、サービスPMIが大幅に低下したからです。一方で製造業PMIは堅調でした。製造業とサービス業に2極化が見られました。国別指数では公表されたドイツとフランスでは、堅調なドイツと、軟調であったフランスの間に2極化が見られました。
何故、ユーロ圏の製造業は堅調でサービス業は不振であったかの背景に、欧州における新型コロナウイルスの感染再拡大懸念があげられます。米ジョンズ・ホプキンス大学のデータによると、フランスとスペインでは9月に入り1日に約1万人の新規感染者が報告されており、増加傾向であるのが気がかりです。一方で、ドイツとイタリアは2000人を下回る水準で横ばいで、国によりばらつきが見られます。
コロナの感染再拡大に伴い、欧州の一部地域で経済活動の制限が行われています。不要不急の外出の禁止や、営業時間の短縮、集会の制限などが実施されています。ただ、以前のように全国的な対応でなく、スペインであればマドリード限定など地域を絞っての対策となっています。
この結果、感染再拡大の影響を受けやすいサービス業が悪化した一方で、輸出などに支えられ、製造業は堅調という2極化となっています。国別でも製造業に強みがあり、コロナの感染が比較的抑えられているドイツは堅調な一方、フランスはPMIが悪化しました。
なお、9月のユーロ圏PMIのコメントで1年後のビジネスの期待を見ると、2月以来の高水準（製造業、サービス業共）です。足元の感染者再拡大に懸念はあるものの、今後改善するという見通しは維持されています。ただ、堅調であった7-9期が減速感で終わったため、コロナの動向によっては影響は10-12月期に残るかもしれません、しかしながら、ユーロ圏の全体的な回復傾向は維持されると見ています。
市場の反応を見ると軟調な9月のPMIを受けユーロ安が見られました。もっとも、ユーロが急ピッチで上昇してきたことから欧州中央銀行（ECB）の主要メンバーからユーロ高をけん制するコメントがユーロの上昇を抑えていた面もあり、PMIだけで動いたわけではないでしょう。なお、ユーロ安の裏腹で指数の半分程度をユーロが構成するドル指数は当然ながら上昇しました（図表2参照）。米国は過去景気後退の局面でドル安（を放置する）政策が見られました。しかしコロナがからむと（相手あってのことゆえ）米国も一筋縄ではいかない対応を迫られる展開となる可能性があることが示唆されたように思われます。
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成
※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください（見当たらない場合は関連記事『ユーロ圏PMI失速の背景と市場の反応』を参照）。
（2020年9月24日）
梅澤 利文
ピクテ投信投資顧問株式会社
運用・商品本部投資戦略部 ストラテジスト
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