IMFが警告「フィリピン経済」成長鈍化の真因…金利を下げても「好況」が遠い理由

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なぜローン金利は下がらないのか？ 金融政策に潜む「タイムラグ」

マクロ経済の動向に加え、金融政策の現場でも課題が指摘されています。ASEAN+3マクロ経済リサーチオフィス（AMRO）の分析によると、フィリピン中央銀行（BSP）による金利調整が実体経済へ波及するプロセスには、依然としてタイムラグが存在します。2016年の金利回廊制度導入以降、短期金利の感応度は改善しましたが、長期債利回りや銀行貸出金利への波及には時間を要するのが現状です。

特に中小零細企業向けや個人ローンにおいては、政策金利の変更が反映されるスピードが遅く、範囲も限定的です。興味深いことに、銀行の貸出金利は預金金利よりも早く調整される傾向がある一方、預金金利や長期債利回りは「利上げ」局面よりも「利下げ」局面でより敏感に反応するという非対称性が確認されています。

直近でBSPは政策金利を約3年ぶりの低水準となる4.5％に引き下げましたが、レモロナ総裁も認める通り、その効果が経済全体に行き渡るには1年半から2年を要します。AMROはこのギャップを埋めるため、信用情報システムの強化や資本市場の深化、投資規制の同期化といった構造的な改革を提言しています。

今回の報告は、金利引き下げのニュースがあってもローン金利が下がらないという「もどかしさ」の背景を理論的に裏付けるものです。政策金利が低下した今、その恩恵を最大化するには金融インフラの整備が急務です。投資家や借り手は、発表される金利だけでなく、構造改革によって実効金利が適正化されるタイミングを見極める視点が求められるでしょう。

世界的な専門機関であるIMFとAMROは、フィリピン経済の高いポテンシャルを認めつつも、その開花には「政治・構造改革」というハードルがあることを示唆しています。

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