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高利回りをうたう「改良版商品」の販売が急拡大
中国の富裕層投資家の間で、かつて当局の規制対象となった「スノーボール（雪球）」型デリバティブが再び注目を集めている。低金利環境で運用先が限られる中、高利回りをうたう改良版商品の販売が急速に拡大しているためだ。
一部報道によると、招商銀行は複数の証券会社が設計したスノーボール型商品を単独で300億元（約6,200億円）以上販売しているという。市場全体では今年に入り、数百億元規模（数千億円単位）の資金が流入しているとされる。
中国国際金融（CICC）の分析では、新商品は従来型に比べリスクを抑えた設計とされるものの、年率20％前後のリターンを掲げるケースが大半を占める。中には年率71％という驚異的な利回りを示す商品も確認されている。
こうした動きは、1年前の規制措置からわずか1年で人気が再燃したものだ。当時、株式市場が急落する中で証券会社がスノーボールの高収益実績を喧伝し、投資家の投機熱を助長。相場下落を加速させたとして、当局が販売規制に踏み切った。現在は改良版「準スノーボール」が急速に普及し、市場で存在感を増している。
背景には中国政府による「金融緩和」
背景には、中国政府による金融緩和もある。景気下支えを目的とした金利引き下げが、相対的に高利回りを示すスノーボール型商品の魅力をさらに高めている。
スノーボール型デリバティブは、特定の株価指数を参照し、値動きがあらかじめ設定された範囲（通常は初期水準の75％～105％）内に収まる場合、投資家に債券の利息に似た「クーポン」を支払う仕組みだ。ただし、株価が下限を割り込むと「ノックイン」が発動し、指数下落に応じた損失が生じる可能性がある。一方、一定水準を超えると「ノックアウト」が成立し、契約は終了。保有期間に応じた利息が支払われる。高利回りの魅力がある一方で、相場が急変した場合には損失リスクも伴う。
専門家は注意喚起も、中国当局は規制強化に慎重姿勢か
この点について、ニッセイ基礎研究所の原田哲志氏は次のように指摘する。
「スノーボール型デリバティブは、中国での債券市場の利回り低下などを背景に、利回り収入を求める個人投資家から人気を集めている。しかし、仕組みが複雑であるため、一般の投資家はリスクを過小評価しやすく、それが今後のリスクにつながる。現在、中国株式市場が上昇している局面では問題は表面化しにくいが、当局の規制強化などをきっかけに資金流入が流出に転じ、大幅な下落につながる恐れがある」
原田氏はさらに以下のように指摘する。
「中国規制当局は2024年に、より高利回りのスノーボール型デリバティブを規制し、株式市場の下落の一因となった経緯がある。こうしたことから、規制強化は株式市場の急激な下落を防ぐために慎重に行われる可能性もある。今後の動向に注目したい」
証券監督管理委員会（証監会）や招商銀行は、この動きについてコメントを控えている。
THE GOLD ONLINE編集部ニュース取材班
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