投資のプロも“お手上げ”の状況!?「混沌の株式市場」で有効な投資手法とは【マクロストラテジストが解説】

低利回り株式≒割高株式を選好する株式市場

株式市場では引き続き、成長株式、大型株式、米国株式、先進国株式が相対的に堅調であり、相対的にバリュエーションが高い株式が選好されています。

［図表1］株式市場のスタイル×サイズ×地域別トータルリターン
株式市場ではグロース×大型×米国×先進国優位。⇒高バリュエーション（低益回り）選好。

バリュエーションが高い株式が選好されているということは、期待リターン（利回り）が低い株式が選好されているということとほとんど同義です。

「巨大テクノロジー企業による独占」、「巨大テクノロジー企業による人々の支配」は、現実のものとなっているように思えます。

ただ、いずれにせよ、ここまでは、割高にみえたものが高い利益成長を生み出し、また割高に戻っていく状況が続いています（→雑談をはさむと、巨大テクノロジー企業の投資家は、出資者としての責任において、「そうした高い利益成長の源泉が何か」、「投資家としての利益と何を交換しているのか」を考える必要があるでしょう）。

「成長株相場」というよりも、「モメンタム株相場」

足元の市場を資産別にみていくと、為替市場や債券市場では「高金利」が選好され、他方で「低金利」のゴールドが上昇するとともに、株式市場では「低利回り株式（＝割高な株式）」が選好されています。

この若干の「ちぐはぐさ」を説明する要素のひとつは、モメンタム効果でしょう。

「最近まで買われてきたものを買う」、「これまでに上昇してきたものを買う」という、順張り・マーケット追随型の取引です。

たとえば、個人投資家が値動き・動意が大きい銘柄を探して取引を行ったり、おそらくは最近では、個人投資家を含めて、A.I.（人工知能）を含むようなアルゴリズムの取引を行ったりしているとすれば、また、（薄い）期待リターンを高めるためにレバレッジをかけて取引高を増幅していれば、高いモメンタム効果が観察される可能性があるように思えます。

実際、［図表2］に示すとおり、Ｓ＆Ｐ 500のサブ・インデックスでみると、成長株式よりもモメンタム株式のほうが、このところの急上昇によって、リターンが上回っています。

［図表2］S&P500グロース株式指数とS&P500モメンタム指数
昨年中盤以降、および長期間においても、（このところは）グロース株式よりも、モメンタム株式が優位。このところは、グロース相場というよりも、モメンタム相場

すなわち、現下の状況は、「成長株相場」というよりも、「モメンタム株相場」にみえます。