タイムリミットはあと3日…米国債が「デフォルト」したらどうなるのか【マーケットのプロが解説】

「債務上限引き上げ」交渉続く

米国の連邦債務上限問題はまだ決着をみていません（日本時間5月23日午前）。

［図表1、2］で見るように、米国債の発行残高は債務上限に達し、償還日が近い米国債の利回りは上昇しています。

［図表1］米国の連邦債務残高と債務上限

［図表2］年内に償還を迎える米国債

「6月1日」とされる期限までには合意に至るだろうと筆者は考えていますが、万一そうならない場合について一緒に考えてみます。

結論を先取りすれば、

となります。

米国債「デフォルト危機」の背景

買い手がいないのではなく、「発行が許されない」

最初に確認したいことは、今回、デフォルト（債務不履行；米国債の元利金が期日どおりに支払われない状態）が起きるとしても、それは「投資家の米国債に対する需要がなくなったため」に生じるわけではないという点です。

［図表3］は米国債利回りの推移を示したもので、これを見るかぎり、投資家の米国債に対する需要は旺盛なままです。 

［図表3］米国債イールドカーブ

債務上限の到達によるデフォルトは、A．「発行しても買い手がいないから、発行できない」といった米国債に対する需要の喪失ではなく、B．（発行すれば買い手はたくさんいるものの）「法律のために発行が許されない」という供給面での技術的な制約によって生じます。

たとえば、新興国が米ドル建て債券の償還を迎えるときには外貨準備か、借り換え（＝信用力）が必要です。いずれもがない場合にはデフォルトとなり、国際通貨基金（IMF）などの国際機関が介入して、外貨を生み出せるように厳しい構造調整措置が取られます。

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