1ドル135円「超円安時代」の再来はあるか？【国際金融アナリストが分析】

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「4/19～4/25のFX投資戦略」のポイント

「米2年債利回り2.5%」という分岐点

米ドル/円は先週も一段高となり、一時は126.7円程度まで上昇しました。2015年6月に記録した米ドル高値の125.8円を更新したことで、米ドル高・円安が勢いづいた影響が大きかったのではないでしょうか。

ちなみに、米ドル/円が126円以上に上昇したのは、なんと2002年以来のことですから20年ぶりになります。

基本的なチャートの考え方からすると、2015年6月に記録した米ドル高値の125.8円を上回ったことで、その前の高値である2002年に記録した135円を目指す局面に移ったということになります（図表1参照）。まさに歴史的な米ドル高・円安が展開しているといえるでしょう。

［図表1］米ドル/円の月足チャート（2000年～） （出所:マネックストレーダーFX）

ただし、少し気になるのは、そんな米ドル高・円安は日米金利差からかい離が目立ち始めたということです（図表2参照）。米金利、たとえば米2年債利回りは先週2.5%で頭打ちとなり、一時2.3%台まで低下したことで、日米金利差米ドル優位は縮小しました（図表3参照）。

［図表2］米ドル/円と日米2年債利回り差（2022年1月～） （出所:リフィニティブ・データをもとにマネックス証券が作成）

［図表3］米2年債利回りの推移（2021年1月～） （出所:リフィニティブ・データをもとにマネックス証券が作成）

ではなぜ米2年債利回りは先週2.5%で頭打ちとなったのか。米2年債利回りは金融政策を反映する金利ですが、その意味では、政策金利であるFFレートとの関係から、「上がり過ぎ」の可能性が出てきたためではないでしょうか。

金融政策を反映する米2年債利回りは、利上げ局面ではFFレート上昇を先取りする形でFFレートからの上ぶれが拡大することが基本ですが、1990年以降で確認したところでは最大でも2%程度まででした（図表4参照）。

さて、足元のFFレートの上限は0.5%ですから、先週米2年債利回りが2.5%まで上昇したところで、FFレートをまさに2%上ぶれたことになるわけです。図表4からすると、FFレートがさらに上がるまで、米2年債利回りの上昇も限られるといった見通しになるでしょう。

［図表4］米2年債利回りとFFレートのスプレッド（1990年～） （出所:リフィニティブ・データをもとにマネックス証券が作成）