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マーケットは「利上げ前」から「利上げ期」フェーズへ

金融市場の変動性が高まっています。しかし、恐れるには足りません。

1月21日（金曜日）時点で、ナスダック100指数は最高値から12.9%下落しています。［図表1］は、過去1年の最高値からのドローダウン（＝下落率）を見たものですが、10％程度のドローダウンはごく日常的なものです。また、【緑の丸印】で示すとおり、利上げの開始前後ではドローダウンが大きくなりがちです。

［図表1］ナスダック100のドローダウンおよび米国の政策金利

まだまだ強気相場は続くと考えられます。ただし、局面は変わります。「利上げ前」の現在を景気拡大の序盤戦とするなら、今後は「利上げ期」という中盤戦に入ります。

野球にたとえると、ここまでは、剛腕の先発投手（＝米国大型成長株式）がすごい球を投げ込んできました。しかし、相性が悪いバッター（＝引き締め）を前に、疲れがみえます。技巧派のリリーフ投手への交代（＝その他の多くの資産への分散投資）を考えたほうがよいかもしれません。

資産運用も野球や仕事と同様、チームワークが成功をもたらします。「心配」と「心配する時間」を最小化するためには、分散投資を進めることがよいでしょう。

利上げが続く限り、株価の上昇は続く

景気拡大は続いていきます。上昇相場も続くでしょう。基本に立ち返ると、過去は、利上げが続く限り、株価（S&P 500）は上昇しています。まだ利上げも始まっていません。それは、2000年のITバブルでも同じです。このとき、株価（S&P 500）がピークを付けたのは、利上げが終了した3ヵ月後の2000年8月でした。

［図表2］S&P500の推移