英国中銀、市場は織り込みすぎと言うけれど (※写真はイメージです/PIXTA)

市場予想の半数近くが利上げを見込む中、英国の中央銀行であるイングランド銀行は据置きを決定しました。この英中銀の決定を受け、近隣のユーロ圏だけでなく米国なども含めた幅広い国債市場で小幅ながら利回りの低下が見られました。英中銀が事前に利上げの可能性があることを示唆していただけに、利上げのハードルの高さが改めて意識されたのかもしれません。※本連載は、ピクテ投信投資顧問株式会社が提供するマーケット情報・ヘッドラインを転載したものです。

インデックスファンドより高いリターンを狙う!
「アクティブファンド特集」を見る

英中銀:利上げを巡り、市場予想は拮抗したが投票は7対2で据置き

英国イングランド銀行(中央銀行)は2021年11月4日の金融政策委員会の結果を発表しました。注目されていた政策金利を過去最低の年0.1%に据置くも、近い将来の引き締め転換を事実上予告しました。政策金利の現状維持は金融政策委員会で、投票権をもつ9人中、ベイリー総裁を含む7人の賛成多数で決定され、ラムスデン副総裁とソーンダース政策委員は反対し、0.15%の利上げを求めました。

 

なお、市場では過半が据置きを予想していましたが、ほぼ拮抗する人数が利上げを予想していました。英中銀の据置きを受け、政策金利の動向を反映する短期国債を中心に利回りは大幅に低下しました(図表1参照)。

 

日次、期間:2020年11月4日~2021年11月4日 出所:ブルームバーグのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成
[図表1]英国債利回り(2年、5年、10年)の推移 日次、期間:2020年11月4日~2021年11月4日
出所:ブルームバーグのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成

どこに注目すべきか:英中銀、インフレ率、一時的、市場との対話

市場予想の半数近くが利上げを見込む中、英国の中央銀行であるイングランド銀行は据置きを決定しました。この英中銀の決定を受け、近隣のユーロ圏だけでなく米国なども含めた幅広い国債市場で小幅ながら利回りの低下が見られました。英中銀が事前に利上げの可能性があることを示唆していただけに、利上げのハードルの高さが改めて意識されたのかもしれません。

 

まず、市場が利上げを予想した主な背景を振り返ります。最初は英国のインフレ懸念です(図表2参照)。

 

月次、期間:2016年9月~2021年9月、CPIは前年比、失業率は8月迄  出所:ブルームバーグのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成
[図表2]英消費者物価指数(CPI)と失業率の推移 月次、期間:2016年9月~2021年9月、CPIは前年比、失業率は8月迄
出所:ブルームバーグのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成

 

英国の9月の消費者物価指数(CPI)は前年同月比で3.1%と、英中銀のインフレ目標である2%を上回ります。加えて、来年春には(利上げなど何もしなければ)CPIは約5%に上昇すると英中銀は述べています。

 

なお、英中銀のインフレ予想を見ると、インフレ率が2%前後に戻るのは2024年が想定されています。

 

次に、ノルウェーやニュージーランドなど、英国とある程度類似性(スモールオープンエコノミー)が見られる国々が利上げを既に開始していることも、市場が利上げを想定させやすい要因となった可能性が考えられます。

 

さらに、今回の金融政策委員会前のベイリー総裁らのコメントなども市場予想を利上げに傾かせた背景と見られます。例えば、英国債利回りが足元で最も高いのは10月20日前後です。この時期、今回利上げを支持したソーンダース政策委員と共に、ベイリー総裁も「行動する必要」を示唆していたからです。

 

もっとも、時期尚早の利上げに反対の見方も多く見られました。英国の景気回復は道半ばで、例えば失業率一つとってもコロナ禍前の水準とは開きがあります。また、英国は新型コロナウイルスの新規感染者数が再び高水準となっています。英国の景気動向は利上げをするにしても、慎重さが求められる面があると思われます。

 

英中銀のマン委員や、テンレイロ委員は明確に今回の利上げに否定的でした。例えばテンレイロ委員は、一時的なインフレ上昇への対応で政策金利を引き上げることは「自滅」となる恐れがあると指摘しています。この様な背景もあって、英国の利上げ予想は今回拮抗していました。

 

なお、英中銀の政策のスタンスを述べると、利上げの選択肢を放棄したわけではありません。英中銀は報告の中で、金利が据置かれた場合のインフレ率は3年後でも約2.6%と試算しています。一方、利上げを想定したメインシナリオの方ではインフレ率が24年後半に2%前後に低下するとしており、利上げの必要性が示唆されています。

 

今回、利上げに反対したベイリー総裁は会見で市場の利上げ期待は、インフレ率を想定より引き下げるとして行き過ぎと指摘しています。確かに、市場に徐々に利上げ期待を織り込ませるのは困難な仕事ですが、今回、市場が早期の利上げを予想した背景には、ベイリー総裁と市場との対話にも少なからず原因があるように思われます。

 

 

※将来の市場環境の変動等により、当資料記載の内容が変更される場合があります。

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください(見当たらない場合は関連記事『英国中銀、市場は織り込みすぎと言うけれど』を参照)。

 

(2021年11月5日)

 

梅澤 利文

ピクテ投信投資顧問株式会社

運用・商品本部投資戦略部 ストラテジスト

 

\PR/ 年間延べ2000人以上が視聴!
カメハメハ倶楽部
「資産運用」セミナー

 

【カメハメハ倶楽部のイベント・セミナー】

※<特設ページ>富裕層のためのヘッジファンド活用

 

【12/1開催】希少な"FIT型案件”を限定公開「太陽光発電」投資の最新事情

 

【12/1開催】「立ち退き、賃料増額調停」のトラブル事例と対応のコツ<弁護士が解説>

 

【12/2開催】税務メリットとキャピタルゲインが狙える!小型航空機・ヘリ投資とは?

 

【12/2開催】プロでも間違えやすいグループ再編成を活用した事業承継のルールとは?

 

【12/2開催】2022年4月、東証の「市場再編」中小型株に生まれる投資機会とは?

 

【12/7開催】市場の変動に左右されず安定した収益を獲得するための 「ヘッジファンド」戦略

 

【12/8開催】企業オーナー向けの決算対策「オペレーティングリース」投資の基礎講座

 

【12/8開催】相続、事業・資産承継の悩みを解決する「民事信託」の具体的活用術

 

【12/11開催】償却メリットを狙った「京都の町家」投資の魅力<幻冬舎会場・限定版>

ピクテ投信投資顧問株式会社
運用・商品本部 投資戦略部 ストラテジスト 

日系証券会社のシステム開発部門を経て、外資系運用会社で債券運用、仕組債の組み入れと評価、オルタナティブ投資等を担当。運用経験通算15年超。ピクテでは、ストラテジストとして高度な分析と海外投資部門との連携による投資戦略情報に基づき、マクロ経済、金融市場を中心とした幅広い分野で情報提供を行っている。経済レポート「今日のヘッドライン」を執筆、日々配信中。CFA協会認定証券アナリスト、日本証券アナリスト協会検定会員(CMA)

著者紹介

ピクテは1805年、スイス、ジュネーブにおいて会社創設以来、一貫して資産運用サービスに従事し、運用サービスに特化したビシネスモデルを展開してまいりました。信用格付ではフィッチ・レーティングスからAA-の格付けを取得しております(2018年5月末現在)。注:上記の格付はピクテ・グループの銀行部門の債務の信用に対するもので、運用部門や運用能力に関するものではありません

1981年、日本経済や株式市場の調査を目的に東京事務所を設立しました。その後、1987年から機関投資家を対象とした資産運用サービス業務を開始、1997年には投資信託業務に参入し、運用資産総額は1.98兆円となっています(2018年12月末現在)。外資系運用機関の大手の一角として、特色ある資産運用サービスをお届けしております。

著者紹介

連載PICTETマーケットレポート・ヘッドライン

【ご注意】
●当レポートはピクテ投信投資顧問株式会社が作成したものであり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。
●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。当レポートに基づいて取られた投資行動の結果については、ピクテ投信投資顧問株式会社、幻冬舎グループは責任を負いません。
●当レポートに記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。
●当レポートは信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。
●当レポート中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。
●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。
●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。
●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資家保護基金の対象とはなりません。
●当レポートに掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。

メルマガ会員限定記事をお読みいただける他、新着記事の一覧をメールで配信。カメハメハ倶楽部主催の各種セミナー案内等、知的武装をし、行動するための情報を厳選してお届けします。

登録していただいた方の中から
毎日抽選で1名様に人気書籍をプレゼント!