●19年4～6月期の法人企業統計調査の全産業（金融業・保険業を除くベース）の設備投資（ソフトウェア投資額を除くベース）の前年同期比は▲1.7％と、11四半期ぶりの減少になった。19年1～3月期の前年同期比＋6.9％からは8.6ポイント伸び率が鈍化した。製造業は前年同期比▲7.7％と1～3月期の前年同期比＋8.4％の増加から減少に転じた。16.1ポイントも伸び率が鈍化した。非製造業は前年同期比＋1.8％と1～3月期の前年同期比＋6.1％の増加から減少に転じた。4.3ポイント伸び率が鈍化した。製造業が弱く、非製造業が底堅い動きである。米中貿易戦争などの影響で、輸出・生産が弱含んでいることが法人企業統計調査にも表れてきたようだ。

●GDPの推計に使用する全産業（金融業・保険業を除くベース）の設備投資（ソフトウェア投資額を含むベース）季節調整済み前期比は▲1.6％と3四半期ぶりの減少になった。

●なお、今回から公表されるようになった法人企業統計（ソフトウェア投資額を含むベース）の季節調整済み前期比は＋1.5％で3四半期連続の増加になった。製造業は▲4.3％と2四半期連続のマイナスだが、非製造業が＋4.7％と2四半期連続の増加になった。

●ソフトウェア投資額を含むベースで4～6月期の全産業の前年同期比は＋1.9％だった。1～3月期の前年同期比＋6.1％からは4.2ポイント伸び率が鈍化した。資本金1,000万円以上1億円未満の中小企業の前年同期比は＋10.0％の増加で、1～3月期の前年同期比▲1.3％の減少からは11.3ポイント改善した。資本金1億円以上10億円未満の前年同期比は＋10.8％の増加で、1～3月期の前年同期比▲5.2％の減少から16.0ポイント改善した。一方、資本金10億円以上の大企業では前年同期比は▲4.1％と、1～3月期の前年同期比＋12.1％から16.2ポイント悪化した。

●供給サイドのデータに基づいて算出した4～6月期GDP第1次速報値では、名目設備投資の前年同期比は＋2.8％で1～3月期の＋3.4％から増加率が0.6ポイント鈍化していたが、法人企業統計では全産業（金融業・保険業を除くベース）の設備投資（ソフトウェア投資額を除くベース）の前年同期比は1～3月期から4～6月期へ8.6ポイントと大幅に鈍化した。また、4～6月期GDP第1次速報値の名目設備投資の前期比（季節調整済み）は＋1.4％と増加であるが、法人企業統計（ソフトウェア投資額を除くベース）の前期比は▲1.6％である。

●19年1～3月期GDP第1次速報値で、供給サイドのデータに基づいて算出した、4～6月期の名目設備投資の供給側推計値の名目原系列前期比は▲13.3％で、需要側推計値（仮置き値）の名目原系列前期比は▲30.1％であると公表されている。法人企業統計調査・全産業（金融業・保険業を除くベース）に設備投資（ソフトウェア投資額を除くベース）の名目原系列前期比▲30.1％を当てはめると、4～6月期の前年同期比は＋2.3程度になる見込みであった。しかし、実際に発表された法人企業統計では4.0ポイント低い▲1.7％になった。

（在庫投資）

●法人企業統計の仕掛品在庫をみると19年4～6月期は1兆6,389億円で18年4～6月期の1兆9,419億円から▲3,030億円の減少となった。また、原材料在庫は19年4～6月期は1,440億円で18年4～6月期の1兆3,298億円から▲1兆1,859億円の減少となった。合わせて▲1兆4,889億円、前年同期に比べ減少した。

●一方、19年4～6月期のGDP第1次速報値の名目民間在庫変動･原数値は1兆9,510億円で18年4～6月期の1兆6,202億円から3,308億円の増加であった。19年4～6月期GDP第1次速報値では名目民間在庫変動･原数値・前年同期比寄与度は＋0.2％であった。この内訳に関しては、雰囲気しか教えてもらえないが、4項目全てプラス寄与で、大きい順に、製品在庫、仕掛品在庫、原材料在庫、流通品在庫となっている模様だ。今回の法人企業統計からみて、仕掛品在庫、原材料在庫とも下方修正されるとみられる。

●なお、19年4～6月期第1次速報値では民間在庫変動の実質・前期比寄与度は▲0.1％だった。民間在庫投資の内訳をみると、製品在庫は前期比寄与度▲0.0％、流通品在庫は前期比寄与度▲0.1％と、ともにマイナス寄与となった。また、仮置き値の原材料在庫前期比寄与度は▲0.0％、同じく仮置き値の仕掛品在庫は同0.0％だった。

（19年4～6月期GDP・第2次速報値予測）

●9月9日に発表される19年4～6月期第2次速報値では、本日の法人企業統計の発表を受けて、設備投資や民間在庫変動などを中心に改定される。

●19年1～3月期GDP第2次速報値では、実質設備投資は前期比＋0.1％程度と第1次速報値の同＋1.5％から増加率が大幅に鈍化するとみた。また、実質民間在庫変動の前期比寄与度は▲0.2％程度と、第1次速報値からマイナス幅が拡大するとみた。

●また、公共工事出来高の前年比は4～5月分平均が＋1.1％だったが、4～6月期の前年同期比は＋2.5％と伸び率が拡大した。このことからみて第2次速報値での実質公共投資の前期比は＋2.4％程度と第1次速報値の＋1.0％から上方修正されるとみた。

●19年4～6月期GDP第2次速報値で、実質GDPは前期比＋0.1％程度、前期比年率＋0.4％程度と予測する。季節調整替えなどの影響もあり予測値はある程度幅を持ってみる必要があるが、第1次速報値の前期比＋0.4％、前期比年率＋1.7％から大幅に下方修正されるとみた。

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください（見当たらない場合は関連記事『2019年4～6月期法人企業統計・設備投資などについて』を参照）。

2019年9月2日

宅森 昭吉

株式会社三井住友DSアセットマネジメント　理事・チーフエコノミスト