日銀決定会合やFOMC…各国で「金融政策会合」相次ぐ、米ドル／円は〈146～151円〉と「金利差拡大＝円安」を試す展開か【国際金融アナリストが解説】

3月18日～3月24日の「FX投資戦略」ポイント

先週の振り返り…米ドル／円の下落が146円台で一服

先週の米ドル／円はこの間の安値を更新し、146円半ばまで下落しました。ただその後は徐々に底堅い展開となり、一時は149円台まで反発する場面もありました（図表1参照）。

米ドル／円は1月の158円から10円以上と比較的大きく下落していますが、こうした米ドル安・円高を戻す動きはそろそろ終わりということになるのでしょうか。

［図表1］米ドル／円の日足チャート（2024年12月～） 出所：マネックストレーダーFX

これまでの米ドル／円の下落は、基本的には日米の金利差（米ドル優位・円劣位）の縮小に沿ったものです。この金利差の縮小が先週は一服となったことで、米ドル／円の下落もひと息ついたということでしょう（図表2参照）。そして、先週もう1つ注目されたのは投機筋の動きです。

［図表2］米ドル／円と日米10年債利回り差（2025年1月～）出所：リフィニティブ社データよりマネックス証券が作成

ヘッジファンドの取引を反映するCFTC（米商品先物取引委員会）統計の投機筋の円ポジションをみると、最近にかけての米ドル安・円高の動きに沿う形で米ドル売り・円買いが拡大してきました。

投機筋の円買い越し（米ドル売り越し）は、3月4日にはそれまでの最高を大きく更新したものの（図表3参照）、11日は前週からほぼ横ばいの13万枚台にとどまりました。

米ドル安・円高が一服した背景には、このようにこれまで米ドル安・円高をリードしてきた投機筋の米ドル売り・円買いが一巡したという面もあったとみられます。

［図表3］米ドル／円とCFTC統計の投機筋の円ポジション（2025年1月～） 出所：リフィニティブ社データよりマネックス証券が作成

CFTC統計の投機筋の円買い越しは、2024年までの最高は7万枚でしたが、ここに来てその倍近くとなる13万枚以上に急拡大しました（図表4参照）。

そのうえで日米の金利差はなお米ドル優位・円劣位にあることを考えると、金利差的に不利な米ドル売り・円買いがさらに拡大するのは難しく、逆に“行き過ぎ”の修正が入りやすくなっている可能性があります。

［図表4］CFTC統計の投機筋の円ポジション（2010年～） 出所：リフィニティブ社データよりマネックス証券が作成

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