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日銀の金融政策決定会合後に「円売り」が続かなかったワケ
4月下旬に実施された、前回の金融政策決定会合の後、一気に160円へ向かう大幅円安が起こったことに象徴されるように、最近は日銀関連のイベントが円安材料になることが、目立っていました。このため、日銀会合まで円売りを試す状況が維持され、弱いCPIなどの米ドル売り材料は「黙殺」された形になった可能性はあったのではないでしょうか。
その日銀会合では、注目された国債購入の減額を決めたものの、具体策は、次回会合に先送りとなりました。これを受けて、10年債利回りなど日本の金利は低下し、米ドル／円も一時158円台まで一段の米ドル高・円安となりました。ただし、比較的早い段階で米ドル高・円安も行き詰まり、逆に一時は157円割れへ米ドル安・円高に戻すところとなりました。なぜ、日銀会合後の円売りトライは続かなかったのか？
CFTC統計の投機筋の円売り越しは、11日現在で13.8万枚でしたが、円売り越しがこれを上回ったのは、2000年以降で見ても、2006～2007年と最近という、とても少ないものでした（図表4参照）。
12日以降の米ドル／円の値動きなどからすると、そこからさらに円売り越しは増加していた可能性が高そうですから、日銀会合を迎えた段階で、投機筋は米ドル買い・円売りの「行き過ぎ」懸念がかなり高くなっていた可能性がありそうです。今回、日銀会合後の円売りトライが、意外に早い段階で行き詰まったのは、すでに円売りが「行き過ぎ」となっていた影響が、大きかったのではないでしょうか。
今週の注目点＝投機的円売りは続くのか、調整に転じるか？
FOMC（米連邦公開市場委員会）、日銀会合、そして米CPI発表など、注目イベントが目白押しだった先週に比べると、今週は、マーケットの注目度が相対的に低下しそうです。とはいえ、米小売売上高など、米景気指標の発表が多く予定されていることから、その結果にどのように反応するかが注目されます。
ただ、すでに見てきたように、先週は、CPIが予想より弱くても、米ドル売りの反応は限られるといった具合に、日米金利差の大幅な「米ドル優位・円劣位」を拠り所とした、投機筋による円売りが続くか否かが、米ドル／円の行方を左右している印象が、一段と強まりました。その意味では、今週の米ドル／円の行方も、投機的円売りの動向が、最大の鍵になりそうです。
投機的円売りは、すでに見てきたように、「行き過ぎ」の懸念も強くなってきたと見られることから、さらなる円安をもたらす余力は限られ、むしろ調整が本格化した場合は、円高への動きを後押しする可能性もあります。
米ドル／円は、4月下旬に160円を付けたあとの日本の通貨当局による、米ドル売り介入を受けて急落後、超えられなかった158円を、先週金曜日の日銀会合後に、一時的に超えました。この米ドル高値を更新できるようなら、さらなる米ドル高・円安を模索することも考えられるでしょう。
ただし、米ドル高値を更新できなかった場合は、160円の「一番天井」に続く「二番天井」を確認したこととなり、米ドル買い・円売りに大きく傾斜したポジションの調整が広がりやすくなる可能性があります。
以上を踏まえ、今週の米ドル／円の予想レンジは、155～158.5円で想定します。
吉田 恒
マネックス証券
チーフ・FXコンサルタント兼マネックス・ユニバーシティFX学長
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