円安再燃。米ドル／円は「1ドル150円」を試す展開も…米ドル高・円安は「この水準が限界」といえるワケ【国際金融アナリストの見解】

3月19日～25日の「FX投資戦略」ポイント

先週の振り返り…前週から一転、米ドル高・円安に戻る

先週の米ドル／円は、火曜日以降ほぼ一本調子で149円台まで上昇しました。CPI（消費者物価指数）、PPI（生産者物価指数）といった米インフレ指標が予想より強い結果となったことから、米利下げ期待が後退、それを受けた米金利上昇に伴う金利差米ドル優位拡大に沿った展開だったと言えるでしょう（図表1参照）。

［図表1］米ドル／円と日米10年債利回り差（2024年1月～） 出所：リフィニティブ社データよりマネックス証券が作成

もうひとつのポイントは、前週の146円台までの米ドル急落に大きく影響した、米ドル買いポジション手仕舞い売り圧力の低下です。

ヘッジファンドなどの取引を反映しているCFTC（米商品先物取引委員会）統計の投機筋の円売り越し（対米ドル）は、2月末には13万枚以上に拡大し、経験的には米ドル買い・円売りの「行き過ぎ」懸念が強くなっていました（図表2参照）。そういったポジションの損益確定の動きが急拡大したことが、一時146円台まで米ドルを急落させた大きな要因だったと考えられます。

［図表2］CFTC統計の投機筋の円ポジション（2022年1月～） 出所：リフィニティブ社データよりマネックス証券が作成

ところで、ヘッジファンドは過去半年平均が売買転換点の目安になっているとの見方があります。具体的には、過去半年平均、週足なら26週MA（移動平均線）、日足なら120日MAを割れると米ドル売りが広がり、上回ると米ドル買いが広がるということです（図表3参照）。

［図表3］CFTC統計の投機筋の円ポジション（2022年1月～） 出所：リフィニティブ社データよりマネックス証券が作成

過去半年平均、120日MAは足下で147.8円程度。その意味では、先々週は120日MAを割れたことで、テクニカルに米ドル買いポジションの手仕舞い売りが加速した可能性はあったでしょう。

一方先週は、上述のように米金利上昇、米ドル買いが広がるなかで、この120日MAを一転上抜けることになりました。これにより、前週とは逆にヘッジファンドなどの米ドル買いポジションの手仕舞い売り圧力が低下し、米ドル反発が広がりやすくなった面もありました。