(※写真はイメージです/PIXTA)

足元、日経平均株価がバブル期以来の水準まで上昇する一方、実はリスク回避資産の代名詞である「金」が買われるなど、相場のリスク回避の姿勢には根深い部分があると、アライアンス・バーンスタイン株式会社の荒磯亘氏はいいます。こうした相場環境で「さらなる株高」は訪れるのでしょうか。米国経済を中心に複数のデータを紐解きながら、荒磯氏が解説します。

米国の利下げを阻むもう1つのハードル

荒磯「利下げのもう1つのハードルは、『インフレ』です。FRBが最後に利上げしたのは2023年7月ですが、これ以降、CPI上昇率が鈍化してきました。今後は、消費も鈍ってくると考えられることから、利下げの条件を徐々に満たしていくとみています。

 

2023年12月の米連邦公開市場委員会(FOMC)では、FRBが金融政策の姿勢を引き締めから中立に落とすイメージを持っていることが伺えましたが、市場は早期に緩和まで行ってほしいと期待しており、まだ思いのズレがあるようです。

 

しばらくは、市場が利下げを督促し、FRBがそれをけん制する流れが続くのではないでしょうか」

投資は「強気」で臨むべきか?

――方向性として利下げに向かうのであれば、投資は強気で臨んだほうがいいのでしょうか?

 

荒磯「現在はインフレの環境下であり、過去のケースと違って、景気減速に先んじての利下げとならない点は、2024年のトリッキーなところです。景気が減速した際のダウンサイドについて、お話します。

 

[図表3]は、国がGDPに対してどれくらい借金をしているかを表す『公的債務対GDP比』です。

 

過去の実績や分析は将来の成果等を示唆・保証するものではありません。 期間:1900年~2021年(日本は1945年を除く;中国は1984年から、また1989年~1994年を除く)。年次ベース。 出所:国際通貨基金、AB。
[図表3]公的債務対GDP比 過去の実績や分析は将来の成果等を示唆・保証するものではありません。
期間:1900年~2021年(日本は1945年を除く;中国は1984年から、また1989年~1994年を除く)。年次ベース。
出所:国際通貨基金、AB。

 

縦軸の上に行くほど借金が多い状態を表しており、青線が示す米国政府の借金の金額は、第2次世界大戦の時を超えるくらいの水準になっています。新型コロナのパンデミック対策や、 地政学イベントに関連する国際支援、軍事費の増加などにより借金が増えています。

 

このため今後、景気が弱ってきた局面でも、さまざまな景気刺激策を打ち出すことが難しくなっている点は、注意が必要です。

 

また、これまで世界経済拡大の一翼を担ってきた新興国も、投資における頼もしい存在ではなくなりつつあります。中国は、公的債務が急増しているだけでなく、不動産関連の問題にからむ民間債務も増えており、景気刺激策を講じづらい状況にあります」

 

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【ご注意】
※本稿は、「【AB’s Market Tips】#9 2024年、景気減速にこそチャンスあり」を参考に、再編集したものです。詳細については当該動画をご覧ください。

本文中の見解はリサーチ、投資助言、売買推奨ではなく、必ずしもアライアンス・バーンスタインポートフォリオ運用チームの見解とは限りません。本文中で言及した資産クラスに関する過去の実績や分析は将来の成果等を示唆・保証するものではありません。

当資料は、2024年1月5日現在の情報等を基にアライアンス・バーンスタイン株式会社が編集した資料であり、いかなる場合も当資料に記載されている情報は、投資助言としてみなされません。当資料は信用できると判断した情報をもとに作成しておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。当資料に掲載されている予測、見通し、見解のいずれも実現される保証はありません。また当資料の記載内容、データ等は作成時点のものであり、今後予告なしに変更することがあります。当資料で使用している指数等に係る著作権等の知的財産権、その他一切の権利は、当該指数等の開発元または公表元に帰属します。当資料中の個別の銘柄・企業については、あくまで説明のための例示であり、いかなる個別銘柄の売買等を推奨するものではありません。

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