総資産28兆円のSVB破綻も…「米国株高のきっかけになる」と投資のプロが予想する理由

2023.3.29

総資産28兆円のSVB破綻も…「米国株高のきっかけになる」と投資のプロが予想する理由

（写真はイメージです／PIXTA）

FRBによる金融引き締めの「副作用」がでてきています。そのひとつが、総資産2,090億ドル（約28兆円）を有するシリコンバレー銀行（SVB）の破綻です。多くの投資家が金融危機を懸念するなか、株式会社武者リサーチ代表の武者陵司氏は「これが米国株高の起点になる可能性がある」といいます。その根拠とは……詳しくみていきましょう。

いま起きていることを整理すると、いずれも株高要因

このように、利上げ→総需要抑制･景気減速→求人減･資金需要減→賃金上昇率下落→金利下落という、FRBの想定したマクロ経済のトランスミッションメカニズムが働かないまま、政策のゴールが実現できている、という「不思議」が起きている。

ならば、なんのための利上げなのだろうか。利上げの副作用が顕在化し、政策の目標が利上げ以外の経路で実現されているとすれば、もはや利上げは必要ない、ということになる。

結論は、一時的供給制約の下で起きたインフレは、供給サイドの改善で沈静化しつつあり、総需要の抑制は必要なかった、と言えるのである。

この「不思議」の背景には、自然失業率（≒NAIRU）の低下と自然利子率の低下、というコロナ禍前からの長期トレンドが持続していると考えるほかないのではないだろうか。

自然失業率、自然利子率の低下は技術進化（＝供給力の上昇）によってもたらされており、放置されればデフレと成長率の低下を引き起こす、と考えられる。

これは日本病（Japanification）そのものであり、米国経済は依然としてデフレのリスクをはらんでいる、とも考えられる。

その関係を図表9で考えていただきたい。

［図表9］新産業革命＝生産性・供給力上昇がデフレと低金利の根本原因

よって余剰（Slack）を稼働させる適切な需要創造政策の対応が望まれ、その下ではリスク資産の上昇が期待できる、と考えられるのだ。

武者陵司

株式会社武者リサーチ

代表

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武者陵司

株式会社武者リサーチ代表

1949年9月長野県生まれ。
1973年横浜国立大学経済学部卒業後、大和証券に入社し、調査部に配属。87年まで企業調査アナリストとして繊維、建設、不動産、自動車、電機・エレクトロニクスを担当。ニューヨーク駐在の大和総研アメリカでチーフアナリスト、大和総研企業調査第二部長を経て、1997年1月ドイツ証券入社し、調査部長兼チーフストラテジスト、2005年副会長兼チーフ・インベストメント・アドバイザーに就任。2009年7月株式会社武者リサーチ設立、現在にいたる。

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※本記事は、武者リサーチが2023年3月6日に公開したレポートを転載したものです。
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