長期的にはどんな展開が予想されるか

――では、今後長期的にどのような展開が予想されますか？

荒磯「今年のうちに注目すべきポイントがいくつかあります。わかれ道が存在するのです。図表5をみてください。

［図表5］2023年に起こり得る2つのシナリオ 過去の実績や分析は、将来の成果などを示唆・保証するものではありません。

出所：AB

年内にも問題を解決しようというパターンがAです。これがわかれ道の1つ目です。『目先はいいが、あとが厳しい』とまとめていますが、これは景気が悪くなってきたら利下げするというシナリオです。

この場合、利下げは景気や金融市場を守るというメッセージですから、かなりグッドニュースになります。しかし、物価が十分下がっていないのに利下げをしたら、またインフレがぶり返すことを心配しなければなりません。これは実際に1970年代に経験した『失敗』です

したがって、『目先はいいが、あとが厳しい』ということになるのです。ただし、このシナリオは十分あり得ると思います。

一方で、アメリカの政策当局が本当にやりたいのは、Bのシナリオです。『目先が厳しいがあとでハッピー』とはどういうことかというと、物価が下がるまで利下げはせず、高金利をキープするという戦略です。

物価が下がってくれば、景気が落ち込んでいてもあとで景気対策をじっくりやればいいよ、こっちの問題を片付けてから景気に取り組もう、というシナリオです。

FRBはBのシナリオをやりたいというイメージをはっきり持っているので、経済環境がそれを許すかです。物価の動向と政策金利の動向の組み合わせがどうなるか、2023年はもちろん、さらに数年先までを大きく左右します」

――Bのほうが経済を軟着陸させられるというシナリオですね。

荒磯「そうですね。うまくそこまで持っていけるか、あるいは利下げしないで我慢できるかが最大の注目点です」

<<<【AB’s Market Tips】 #2 アメリカの利上げ、ここからどうみる？>>>

荒磯 亘　

運用戦略部／ポートフォリオ戦略室長

アライアンス・バーンスタイン株式会社

【関連記事】

■税務調査官「出身はどちらですか？」の真意…税務調査で“やり手の調査官”が聞いてくる「3つの質問」【税理士が解説】

■親が「総額3,000万円」を子・孫の口座にこっそり貯金…家族も知らないのに「税務署」には“バレる”ワケ【税理士が解説】

■恐ろしい…銀行が「100万円を定期預金しませんか」と言うワケ

■入所一時金が1000万円を超える…「介護破産」の闇を知る

■47都道府県「NHK受信料不払いランキング」東京・大阪・沖縄がワーストを爆走