営業キャッシュフローに類似した概念

ここで、M&Aの現場で使われる専門用語について解説しておこう。企業価値の評価方法としてしばしば使われるのが、「EBITDAマルチプル」だ。これは、その企業の価値が「EBITDAの何倍か」ということを示す指標である。

EBITDAとは、「Earnings Before Interest,Taxes,Depreciation and Amortization」のイニシャルを取ったもので、以下のいずれかの算式によって求められる。日本語に訳すと、「利息、税金、減価償却費控除前の利益」ということになり、営業キャッシュフローに類似した概念だ。

EBITDA＝当期純利益+税金＋支払利息＋減価償却費

EBITDA＝経常利益＋支払利息＋減価償却費

EBITDA＝営業利益＋減価償却費

また、企業価値（EV：Enterprise　Value）、株式価値、負債価値は、以下のように定義される。

●EV＝EBITDA×EBITDAマルチプル＝株式価値（株式時価総額）＋負債価値（有利子負債－現預金）

●株式価値（株式時価総額）＝EV－負債価値（有利子負債－現預金）

CFOが活躍するM&Aの現場では、売り手も、買い手も、その企業の価値を、たとえば、「EBITDAの3～3.5倍」といったように、ある程度レンジを持たせつつ、お互いに価格目線を示すやり取りをすることが多い。

また、M&A対象企業の社名を開示しない情報交換の場（ノンネーム）での打診をする段階でも、お互いの価格目線を確認するために、「こんな業種の企業で、このくらいの利益規模感で、マルチプル3倍ぐらいでの売却を考えているのですが」といったやり取りが行なわれる。

より正確な計算を期すためにDCF法と併用

もうひとつ、企業価値の評価方法としてよく使われるものに、「DCF法（Discounted　CashFlow　Method）」がある。

EBITDAマルチプルは、日本独特のP／L構造上の問題で、特別利益、特別損失が反映されずに計算されているので、正しいキャッシュフローを計算できない可能性がある。そのため、DCF法による企業価値算出を、併用して行なうことが望ましい。