2021年FOMCメンバーの金融政策スタンス

本連載は、三井住友DSアセットマネジメント株式会社が提供する「市川レポート」を転載したものです。

 

●金融政策を議論し決定するFOMCでは7名の理事と5名の地区連銀総裁が投票権を持っている。

●2021年に投票権を持つFOMCメンバーのほとんどは、景気を重視する「ハト派」的な政策スタンス。

●市場は来年の金融政策の正常化開始を予想、今後はテーパリングに関するメンバー発言に注目。

金融政策を議論し決定するFOMCでは7名の理事と5名の地区連銀総裁が投票権を持っている

米国の連邦準備制度(The Federal Reserve System)は、1913年の連邦準備法によって設立された中央銀行制度です。その最高意思決定機関が、ワシントンにある連邦準備制度理事会(The Board of Governors of The Federal Reserve System)で、一般的にFRB(The Federal Reserve Board)という略称で呼ばれています。FRBは連邦政府の1機関であり、7名の理事(うち議長1名、副議長1名、規制担当副議長1名)で構成されています。

 

FRBは、その下に12の地区連邦準備銀行(地区連銀)を抱え、業務に関する広範な監督権限を付与されています。なお、金融政策の決定に関する議論は、連邦公開市場委員会(FOMC)で行われ、7名の理事(現在1名空席)と5名の地区連銀総裁が投票権を持ちます。理事とニューヨーク地区連銀総裁は常任ですが、4名の地区連銀総裁は輪番制により1年の任期となります。

2021年に投票権を持つFOMCメンバーのほとんどは、景気を重視する「ハト派」的な政策スタンス

つまり、投票権を持つ5名の地区連銀総裁のうち、ニューヨーク地区連銀総裁を除き、4名が毎年入れ替わることになります。2020年は、クリーブランド、フィラデルフィア、ダラス、ミネアポリスの各地区連銀総裁がメンバーでした。2021年は、シカゴ、リッチモンド、アトランタ、サンフランシスコの各地区連銀総裁が、新たに投票権を持つメンバーとなります。

 

2021年のFOMCで投票権を持つメンバーについて、最近の発言を踏まえ、金融政策のスタンスを、ハト派(景気重視)、中立、タカ派(物価重視)の3つに区分したものが図表1です。

 

(注)2021年のFOMCで投票権を持つメンバー。 (出所)各種資料を基に三井住友DSアセットマネジメント作成
[図表1]FOMCメンバーの金融政策スタンス (注)2021年のFOMCで投票権を持つメンバー。
(出所)各種資料を基に三井住友DSアセットマネジメント作成

 

米国の景気は回復方向にあるものの、パウエル議長をはじめ多くのメンバーが、金融緩和の縮小には慎重な姿勢がみられるため、現時点でメンバーのほとんどは、ハト派的なスタンスにあると推測されます。

市場は来年の金融政策の正常化開始を予想、今後はテーパリングに関するメンバー発言に注目

なお、FOMCメンバーが適切と考える政策金利水準の分布図(ドットチャート)では、17人のメンバー(投票権を持たないメンバーも含む)のうち12人が、2023年末もゼロ金利が適切との見方を示しています(2020年12月時点)。これに対し、市場では早い段階でのゼロ金利解除の織り込みが進んでいます。直近では2022年に0.7回の利上げが見込まれており、最近の米長期金利は、これに連れて上昇しています(図表2)。

 

(注)データは2020年8月3日から2021年3月11日。2022年の利上げ回数はFF金利先物市場が織り込む利上げ回数。マイナスの値は利下げ回数。 (出所)Bloomberg L.P.のデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成
[図表2]米利上げの織り込みと米長期金利 (注)データは2020年8月3日から2021年3月11日。2022年の利上げ回数はFF金利先物市場が織り込む利上げ回数。マイナスの値は利下げ回数。
(出所)Bloomberg L.P.のデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成

 

米国では過去、量的緩和の段階的縮小(テーパリング)、量的緩和終了、利上げ、バランスシート縮小、という順番で、金融政策の正常化が進められました。今回も、利上げ前にテーパリングが行われると思われ、市場では2022年の年初の実施が予想されています。パウエル議長は現在、テーパリングの話は時期尚早としていますが、今後はパウエル議長をはじめ、FOMCメンバーのテーパリングに関する発言に注目が集まります。

 

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください(見当たらない場合は関連記事『2021年FOMCメンバーの金融政策スタンス』を参照)。

 

(2021年3月12日)

 

市川 雅浩

三井住友DSアセットマネジメント株式会社

チーフマーケットストラテジスト

三井住友DSアセットマネジメント株式会社 チーフマーケットストラテジスト

旧東京銀行(現、三菱UFJ銀行)で為替トレーディング業務、市場調査業務に従事した後、米系銀行で個人投資家向けに株式・債券・為替などの市場動向とグローバル経済の調査・情報発信を担当。
現在は、日米欧や新興国などの経済および金融市場の分析に携わり情報発信を行う。
著書に「為替相場の分析手法」(東洋経済新報社、2012/09)など。
CFA協会認定証券アナリスト、国際公認投資アナリスト、日本証券アナリスト協会検定会員。

著者紹介

投資情報グループは、総勢14名のプロフェッショナルを擁し、経済や金融市場についての運用会社ならではの高度な分析を社内外に情報発信しています。幅広い投資家に良質な情報を伝えるべく、活動する機会や媒体は多岐にわたります。年間で約800本の市場レポートを作成し、会社のホームページで公開中(2019年度実績)。

著者紹介

連載【市川雅浩・チーフマーケットストラテジスト】マーケットレポート/三井住友DSアセットマネジメント

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